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9 月 30 日，官网显示，安徽华恒生物科技股份有限公司（下称 " 华恒生物 "，688639.SH）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际。

IPO 日报注意到，这家合成生物赛道 " 明星 " 企业陷入了 " 增收不增利 " 的窘境，市值相比高峰也已跌去 57%。

制图：佘诗婕

市值蒸发过半

资料显示，华恒生物成立于 2005 年，以合成生物技术为核心，主营氨基酸、维生素及生物基新材料单体的研发、生产与销售，可广泛应用于日化护理、功能食品与营养等领域。

华恒生物曾于 2014 年 8 月在新三板挂牌，于 2018 年 2 月 28 日正式停止挂牌。

公司已于 2021 年 4 月 22 日登陆上交所科创板，上市之前，华恒生物进行过多轮融资，吸引了芳晟基金、毅达资本、中兴创投、仙瞳资本、红榕资本、基石资本等资本方的投资。

华恒生物首次上市发行价 23.16 元 / 股，融资 6.25 亿元，首日收盘涨幅超 52%，此后公司股价一度在 2023 年 3 月涨至 195.9 元，总市值超过 199 亿元。

2024 年 10 月，华恒生物进行了定增，融资 6.84 亿元，主要投向年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产 5 万吨生物基苹果酸生产建设项目，国元金控、创合鑫材基金、鄂旅投资本、基石资本、西藏朗润、粤开资本、君和资本等参与了投资。

截至 9 月 30 日收盘，华恒生物每股股价 33.7 元，总市值 84.29 亿元，相比最高峰跌去超过 57%。

本次港股上市，华恒生物拟募资用于全球扩张业务，合成生物使能技术、新产品及解决方案开发，产能升级，营运资金及一般企业用途。

截至 2025 年 9 月 22 日，公司创始人、董事长、执行董事兼总经理郭恒华通过直接和间接方式控制约 28.76% ，公司非执行董事郭恒平控制约 2.02% ，二人通过一致行动协议共同控制公司 30.78% 表决权 ，为公司控股股东。

归母净利润跌了又跌

从业绩来看，华恒生物上市后营业收入一路上升，2022 年— 2024 年及 2025 年上半年（下称 " 报告期 "），实现了 14.19 亿元、19.38 亿元、21.78 亿元、14.89 亿元，前三年营业收入复合增长率为 31.67%，今年上半年同比增长了 46.5%，已超过 2022 年整年。

对此，华恒生物给出的增长原因主要包括市场需求增加，下游客户对生物基产品需求上升，氨基酸系列产品应用拓展带动销量上升；产能扩张，为满足市场需求提供保障；新产品引入，如色氨酸、精氨酸、1,3 - 丙二醇等新产品丰富产品组合，助力营收增长。

归母净利润方面，公司于 2023 年创下 4.49 亿元最高值后，2024 年却大幅下降 57.8% 至 1.9 亿元，到了 2025 年上半年，归母净利润为 1.15 亿元，同比下降 23.26%，持续出现 " 增收不增利 " 态势。

华恒生物认为，净利润下滑主要在于成本上升，2024 年销售成本较 2023 年增加 41.7%，2025 年上半年销售成本也因 L - 缬氨酸销量增加而上升；市场竞争激烈，产品价格波动；费用增加，销售及营销、行政、研发等费用呈上升趋势，侵蚀利润。

报告期内，公司毛利率从 38.7% 降至 24.8% ，2025 年上半年降为 23.5%，同比也是下降。

其中，氨基酸系列产品是公司主要收入来源，报告期内占总收入比例在 69.3% — 82.2% 之间。

同为合成生物赛道 " 明星 " 的凯赛生物 2024 年、2025 年上半年实现了营收 29.58 亿元、16.71 亿元，同比均是增长，归母净利润分别为 4.89 亿元、3.09 亿元，同比增长 33.41%、24.74%。

相比之下，华恒生物体量约为凯赛生物的 1/3，但以 2024 年收入为衡量标准，华恒生物在 L- 丙氨酸及 L- 缬氨酸细分领域全球市占率均第一，具备 " 隐形冠军 " 属性。