山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《光伏玻璃供需格局改善，公司盈利能力有望修复》，给予福莱特买入评级。

福莱特 ( 601865 )

事件描述

公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 77.4 亿元，同比 -27.7%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比 -82.6%。Q2 单季度实现营业收入 36.6 亿元，同比 -26.4%，环比 -10.3%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比 -79.0%，环比 +46.0%。

事件点评

经营性活动现金流持续增长，海外产能盈利能力更强：受益于优秀的经营管理能力，2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 14.0 亿元，维持正向；Q2 单季度净流入 12.3 亿元，同比 +7.8%。2025 年上半年，公司海外收入 23.3 亿元，同比 -4.8%；在营收中占比 30.1%，同比

7.2pct。公司海外业务毛利率为 18.4%，福莱特（越南）净利润为 1.4 亿元，盈利能力优于国内。

行业整体减产去库存，价格回升有望带动盈利能力改善。2025 年 3-4 月抢装潮时期，光伏玻璃价格短期回升，抢装结束后价格开始下降，7-8 月光伏玻璃价格降至约 10 元 /㎡的历史新低，落后产能陆续退出或进行冷修。在行业供需失衡及 " 反内卷 " 的背景下，公司也减少产能供给，截至 2025 年 6 月底，公司在产总产能降至 16400t/d。根据 SMM，2025 年 8 月，光伏玻璃行业整体开工率为 51.6%，行业库存天数降至 21.6 天，8 月底 2.0mm 单层镀膜光伏玻璃反弹至约 13 元 /㎡，预计 9 月开始公司盈利能力迎来修复。

投资建议

公司处于光伏玻璃行业第一梯队，考虑冷修等因素影响，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.31/0.46/0.84，对应公司 9 月 23 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 53.9/36.1/19.8，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、海内外政策风险、产能建设不及预期风险等、汇率波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。