《投资者网》张伟

9 月 11 日，预调酒行业龙头百润股份（下称 " 公司 "，002568.SZ）发布公告称，公司控股股东、实际控制人刘晓东向刘建国转让其所持的 6300 万股无限售流通股，占百润股份总股本的 6.01%。通过本次交易，刘晓东将套现 14.7 亿元。

Wind 信息显示，这是 2019 年以来刘晓东首次大规模减持。对于实际控制人减持的原因，百润股份表示，" 丰富股东结构，引入促进上市公司发展的资源 "；刘建国 " 入局 " 的原因则是 " 基于对上市公司未来发展前景和投资价值的认可 "。

财报显示，百润股份 2024 年的营收、净利润分别同比下降 6.11% 和 11.15%；今年上半年又分别同比下降 8.56% 和 3.32%。

公司业绩持续下滑，新进投资者能否实现价值投资，引人关注。不过本次交易完成后，刘晓东仍是百润股份的大股东、其持股比例为 34.58%，不会导致百润股份的控股股东及实际控制人地位发生变化。

" 老酒装新瓶 " 的资本故事

工商信息显示，百润股份成立于 1997 年 6 月，由刘晓东、杜宇红、马小花、陆斌、兰州津源化工联合发起创立。公司主要经营香精香料的研发、生产与销售。

2011 年 3 月，百润股份在深交所上市，成为 A 股 " 香精香料第一股 "。不过上市并未助力百润股份的业绩加速增长。据年报显示，2011 年至 2013 年，百润股份的营收从 1.18 亿元增至 1.28 亿元，归母净利润却从 4648 万元降至 4188 万元。

真正让公司业绩实现 " 起飞 " 的，是百润股份重拾预调酒业务。

2014 年 9 月，百润发布公告称，以 56.63 亿元的价格收购上海巴克斯酒业有限公司（下称 " 巴克斯酒业 "）100% 股权。该公司主要生产 RIO（锐澳）牌预调鸡尾酒。但这笔收购却是一个 " 老酒装新瓶 " 的故事。

据公开资料，2003 年，百润股份就与王朝晖、张其忠、谢霖一起成立了巴斯克酒业，进军预调酒。2006 年巴斯克酒业成为百润股份的全资子公司。但在 2009 年，百润股份却将巴斯克酒业全部股权转让给了刘晓东等 17 名自然人。对于剥离巴斯克酒业、退出预调酒业务的原因，百润股份曾表示是 " 市场环境和经营问题 "。

或许觉得公司主业的增速太慢，2014 年，百润股份又花巨资收购了巴克斯酒业，重启预调酒业务。随后百润股份通过品牌代言、综艺植入、社媒营销等方式全面推广 RIO，最终让 RIO 成了国内预调酒行业第一品牌。

" 一夜暴富 " 后的沉淀之路

所谓，欲速则不达。百润股份重启预调酒业务，让公司业绩 " 一夜暴富 "。结果百润股份竟又花了六年时间才能重现 2015 年的 " 荣光 "。

回购巴斯克酒业之前，百润股份的业务仍以香精香料为主。2014 年公司营收、净利润分别为 1.57 亿元和 5700 万元，较 2013 年分别同比增长 22% 和 36%。

并购的 " 红利 " 则体现在了第二年。2015 年，百股股份的营收、净利润分别为 23.51 亿元和 5 亿元，较 2014 年均呈现 10 倍级增长。

不过，百润股份强推 RIO 获得的富贵只是 " 昙花一现 "。2016 年公司营收同比直接 " 腰斩 "，只有 9.25 亿元；净利润更是亏损 1.47 亿元。这也是百润股份自 2011 年上市以来，迄今为止仅有的一次亏损。

之后，百润股份花了六年时间 " 一步一步往上爬 "。2021 年，百润股份的营收（25.94 亿元）、净利润（6.66 亿元）才对 2015 年全面超越。2023 年，百润股份的业绩大爆发，营收、净利润均创历史新高。

作为预调酒行业仅有的一家上市公司，百润股份也是赚足了脸面。以白酒行业作对比，A 股 20 家白酒上市公司中，2023 年有 9 家公司的净利润低于百润股份。百润股份跑赢了近一半的白酒上市公司。

" 微醺经济 " 来袭面临挑战

行业形势风云突变。2024 年以来，" 微醺 " 成为酒业热点，对百润股份的业务形成了冲击。作为旗下主力产品，RIO 的销售也直接影响着公司业绩。

据了解，RIO 的产品包括经典、微醺、强爽、本榨、清爽等多个系列，主打年轻消费群体，适用于独饮，朋友聚会，大型派对，高级佐餐等多种场景。

随着更多入局者进场，百润股份在预调酒行业的先发优势被逐步蚕食。百润股份表示，预调鸡尾酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，行业内原有企业经营水平逐步提升的同时，不断有新的企业涉足预调鸡尾酒行业，行业竞争逐步显现。

经过几年高速增长之后，2024 年百润股份的营收、净利润首次同比下降。若只看半年报，2024 年 H1、2025 年 H1 的营收、净利润已经两年下滑。

酒业观察人士欧阳千里认为，目前预调酒鸡尾正受到精酿啤酒、红酒、黄酒、果酒、气泡酒、轻度白酒等产品的挑战。另外预调酒鸡尾的销售仍以传统商超为主，受到电商挤压；加上预调鸡尾酒的保质期较短，使得渠道商进货时更为谨慎。多种因素作用之下，导致 RIO 已经不是年轻人 " 微醺 " 消费时的第一选择。

面对行业变局，百润股份宣布进军烈酒，期待其成为新的盈利增长点。据公告，2021 年百润股份就授权巴克斯酒业与成都邛崃市签订协议，共建烈酒生产基地，生产威士忌、伏特加等烈酒产品。

对于入局烈酒，百润股份表示，为了应对预调鸡尾酒市场成熟化，寻求企业长期增长动力而做出的战略决策。百润股份也将 2025 年作为烈酒战略作为蓝图走向实现的元年，推出了 " 百利得 " 和 " 崃州 " 两款威士忌系列。

但作为新入局者，百润股份面临保乐力加、帝亚吉欧等传统烈酒巨头的压制，还要与泸州老窖、青岛啤酒等酒企的跨界烈酒品牌进行竞争。

值得一提的是，香精香料目前仍是百润股份的第二大业务，2022 年至 2024 年该业务的营收占比为 11% 左右，今年上半年也有 11%。2025 年半年报显示，百润股份的烈酒业务 " 开始实现少量营业收入 "。未来烈酒能否取代 " 祖传业务 " 香精香料成为百润股份业绩 " 第二增长曲线 "，还有待时间的检验。（思维财经出品）■