华安证券股份有限公司陈耀波 , 闫春旭近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《中科蓝讯：25Q2 业绩环比改善，AI 端侧布局逐步兑现》，给予中科蓝讯增持评级。

中科蓝讯 ( 688332 )

主要观点：

事件：中科蓝讯发布 2025 年半年度报告

公司 25H1 实现营业收入 8.1 亿元，同比增长 2.6%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比下降 2.6%；实现毛利率 22.9%，同比增长 0.9pct。公司上半年净利润同比略有下滑，主要系公司持续加大研发力度，报告期内研发投入达 0.8 亿元，研发费用率同比提升 1.2pct 至 9.3%。公司 Q2 业绩环比改善显著，实现营业收入 4.4 亿元，同比增长 3.8%，环比增长 21.0%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 8.1%，环比增长 92.1%；实现毛利率 23.0%，同比下降 0.4pct，环比增加 0.1pct。Q2 利润水平的提升主要得益于收入回暖及研发费用投入从 Q1 高点回落。AI 端侧布局逐步兑现，打开 ASP 增长空间

1）AI 耳机 / 音箱：公司 " 讯龙 " 系列芯片已在 AI 耳机领域取得关键突破，BT895X 平台完成与火山方舟 MaaS 平台对接，已应用于 FIIL AI 耳机；BT893X 芯片搭载于 Nothing CMF Buds2a TWS 耳机，集成 ChatGPT 语音交互。公司亦与百度在智能音箱领域合作，BT896X 芯片已应用于小度添添 AI 平板机器人。2）AI 玩具：公司推出的首款 Wi-Fi 芯片 AB6003G 是布局 AI 玩具生态的核心，推动传统玩具向智能化、个性化、交互化方向升级。

Wi-Fi 产品落地，新兴品类持续高增

1）Wi-Fi 产品线：公司推出首款 Wi-Fi+BT+ 音频三合一 SoC AB6003G，致力于为各类智能设备提供稳定、高速、低功耗的无线网络连接解决方案；2）智能穿戴与 OWS：凭借高性价比的 AB568X/569X 手表方案，公司在印度等市场份额持续提升。同时，公司在开放式耳机（OWS）领域保持技术领先，新一代芯片全面支持 OWS 形态并内置自研低音增强模块，有望受益于 OWS 耳机渗透率的提升。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 22.9/28.1/34.1 亿元（前值 22.9/28.1/33.9 亿元），归母净利润为 3.8/4.8/6.1 亿元（前值 3.8/4.8/6.1 亿元），对应 EPS 为 3.18/3.98/5.09，对应 PE 为 43.97/35.13/27.45x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

下游需求不及预期风险，扩产进程不及预期风险，新业务开展不及预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 161.21。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。