天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 张建宇近期对亿联网络进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩短期承压，市场竞争力依旧稳固》，给予亿联网络买入评级。

亿联网络 ( 300628 )

事件：公司发布 2025 年半年报，公司实现营业收入 26.50 亿元，同比下降 0.64%，归母净利润为 12.40 亿元，同比下降 8.84%，扣非归母净利润为 11.56 亿元，同比下降 7.75%。经营活动现金净流量为 9.54 亿元，同比下降 14.29%。

公司业绩短期承压，市场竞争力依然稳固

2025 年上半年，公司销售业务开拓节奏有序，但国际贸易环境的不确定性对短期业务进展产生一定干扰，公司海外产能建设的转移过渡期对订单出货造成阶段性影响。尽管面临一定挑战，公司在核心业务领域的市场竞争力依然稳固，下游市场需求良好。从 Q2 来看，公司三条产品线均呈现 " 环比改善、逐季上行 " 的积极趋势。

桌面通信终端短期承压，云办公终端保持较快增长

分产品线来看，会议产品和商务耳麦仍展现出较强的市场韧性。1）会议产品实现营业收入 10.76 亿元，同比增长 13.17%。公司聚焦用户需求和产品创新，持续打造覆盖全场景与全流程的会议室解决方案，推动会议产品业务高质量发展。2）云办公终端实现营业收入 2.62 亿元，同比增长 30.55%。从公司发展历程来看，自 2020 年正式切入该领域以来，公司持续打磨产品线，20-24 年复合年均增长率近 45%，远高于行业平均水平，市场份额稳步拓增。此外，公司积极推进市场推广和渠道开拓，打磨商务耳麦整体竞争力，为商务耳麦业务注入长足增长动能。3）桌面通信终端实现营业收入 13.04 亿元，同比下降 13.63%，主要受到出货节奏的影响，下游实际销售仍保持小幅正向增长。未来，公司将持续优化产品结构，加大高端市场开拓力度，深入挖掘细分市场机会，保持话机市场竞争力。

海外产能加速释放，积极布局供应链全球化

由于美国关税政策的不确定性，公司于 2024 年底启动海外产能转移项目，目前海外产能建设已取得阶段性进展，预计下半年将进入产能加速释放期。为应对宏观环境的不确定性，公司积极布局供应链全球化，长期而言，海外产能建设对盈利的正向价值将逐步凸显，公司将充分利用海外产能的优势，拓展全球市场。

盈利预测与投资建议

根据公司中报披露的营收增速情况，我们下调了公司三大产品线全年营收的增速假设，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 25.84 亿元、30.14 亿元、34.73 亿元（原预测分别为 30.71 亿元、35.28 亿元、40.51 亿元）。我们认为公司市场竞争力依然稳固，下游市场需求良好，且下半年海外产能加速释放，同时，公司仍然维持较高的分红比例，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游行业需求放缓的风险；竞争格局恶化的风险；技术迭代不及预期的风险；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.03%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 26.68 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。