中邮证券有限责任公司李佩京 , 陈涵泊近期对云天励飞进行研究并发布了研究报告《收入超预期，AI 玩具及算力服务贡献增长动力》，首次覆盖云天励飞给予增持评级。

云天励飞 ( 688343 )

事件

公司披露了 2025 半年报，收入超预期。25H1 营收 6.46 亿（同比 +123.10%），毛利率 28.53%（同比 +12.77pct），归母净利润 -2.06 亿（同比减亏 1.04 亿），扣非归母净利润 -2.35 亿（同比减亏 1.11 亿）；单季度看，25Q2 营收 3.82 亿（同比 +99.84%），毛利率 27.88%（同比 +12.6pct），归母净利润 -1.2 亿（同比减亏 0.52 亿），扣非归母净利润 -1.24 亿（同比减亏 0.65 亿）。

AI 玩具及 AI 算力服务带动收入毛利率高增

分业务看，公司主要业务收入来自于企业级、消费级、行业级场景业务，25H1 营收依次分别为 2.69、2.98、0.76 亿，消费级及企业级场景业务的销售收入增加带动总营收及毛利率增长：

1）消费级：公司开发和销售各类 AI 原生产品及 AI 赋能型产品，噜咔博士 AI 拍学机、噜咔博士 AI 毛绒玩具等，截至中报发布，全渠道累计出货突破 7 万台，噜咔博士的养成系 AI 宠物产品预计将于 2025 年第三季度推出；

2）企业级：公司打造了覆盖神经网络处理器 IP、AI 推理芯片和模组、边缘计算盒子、AI 推理服务器及智算集群的系列产品，向企业出售芯片和模组、落地大规模异构高性能算力集群为客户提供 AI 训练及推理算力服务，包括智能算力调度及 AI 大模型开发配套服务；AI 算力运营项目已经开始实现回款并持续按照服务进度正常收款，公司与业内知名的机器人、安全智能生活、智慧交通企业等开展合作，持续拓展芯片在各场景的应用，包括服务机器人、家庭主机、车路云等场景。

3）行业级：基于自研的算法及 AI 推理芯片等核心技术，公司为系统集成商及公共服务场景提供软硬一体解决方案，经营重心调整为更侧重于项目质量和经济效益，持续提升行业的收入和利润质量。

DeepEdge10 端侧国产算力芯片全面支持 DS 模型，芯片新系列开发中

DeepEdge10 芯片平台全面支持 DeepSeek 全系列模型，云天天书大模型训推一体机也成功适配 DeepSeek，并实现在华南某市的落地并支撑其官方政务外网部署上线 DeepSeek-R1 全尺寸模型，可用于公文写作、文件起草、文件校对、秒完成 1000 字文字校对等 ; 公司还在开发多款芯片以适配多样化应用场景，包括 DeepVerse 系列及 DeepXBot 系列。

盈利预测与投资建议

预测公司 2025-2027 年营业收入为 13.52、17.98、22.65 亿

元，同比增长 47.33%、33.01%、25.98%；归母净利润为 -3.22、-1.71、0.52 亿元，同比增长 44.31%、47.01%、130.52%。首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：

国际局势风险、上游供给风险、下游需求不及预期风险、竞争格局风险等。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。