中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 赵泰近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《上半年盈利能力修复，Q2 业绩同比、环比提升》，给予新凤鸣买入评级。

新凤鸣 ( 603225 )

公司发布 2025 年中报，上半年实现营业总收入 334.91 亿元，同比增长 7.10%；归母净利润 7.09 亿元，同比增长 17.28%；扣非归母净利润 6.60 亿元，同比增长 22.47%。其中，第二季度营收 189.34 亿元，同比增长 12.57%，环比增长 30.06%；归母净利润 4.03 亿元，同比增长 22.24%，环比增长 31.44%。随着新增产能释放，公司业绩持续向好，维持买入评级。

支撑评级的要点

上半年主要产品销售均价同比下降，PTA 销量增长带动总体收入提升。2025 年上半年公司营收同比提升 7.10% 至 334.91 亿元，其中第二季度实现营收 189.34 亿元，同比增长 12.57%，环比增长 30.06%。分业务看，1）涤纶长丝：上半年实现营收 231.68 亿元，同比下降 5.99%，销量 357.19 万吨，同比提升 5.44%。其中，POY、FDY、DTY 销量分别为 241.57 万吨、71.65 万吨、43.97 万吨，同比分别 +3.82%、+2.44%、+21.63%；销售均价（不含税）分别为 6193.77 元 / 吨、6483.51 元 / 吨、8094.43 元 / 吨，分别同比 -10.04%、-16.81%、-7.73%。第二季度，公司涤纶长丝营收同比提升 2.82% 至 135.65 亿元，销量同比提升 18.52% 至 214.46 万吨。2）涤纶短纤：2025H1 营收 39.07 亿元，同比下降 4.26%，销量 63.73 万吨，同比提升 2.34%；第二季度短纤营收同比降低 6.90% 至 20.52 亿元，销量同比提升 2.54% 至 34.37 万吨。3）PTA：截至 2025 年中报，公司 PTA 产能达到 770 万吨，上半年 PTA 实现收入 46.52 亿元，去年同期为 11.80 亿元，销量 108.79 万吨，去年同期为 22.65 万吨。

毛利率同比改善，在手订单充裕。2025H1 公司总体毛利率为 6.42%，同比提升 0.41pct。2025 年上半年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.17%/1.13%/2.06%/0.46%，分别同比 +0.03pct/-0.04pct/+0.14pct/-0.61pct，其中财务费用率同比优化主要系汇兑收益增加。上半年公司发生存货跌价损失及合同履约成本减值损失 1.25 亿元，去年同期为 0.35 亿元。截至 2025 年中报，公司合同负债金额为 16.70 亿元，去年同期为 3.82 亿元。

产业链一体化完善，布局生物基材料。根据 2025 年中报，公司已经形成 "PTA- 聚酯 - 纺丝 - 加弹 " 产业链一体化和规模化的经营格局，同时积极推进上游 PTA 项目配套建设，预计到 2025 年底，PTA 产能将突破 1000 万吨。此外，公司积极探索生物基材料的产业化路径，2025 年 7 月公告拟以人民币 1 亿元增资合肥利夫生物科技有限公司，增资后持有其 7.0175% 股权。利夫生物为全球最早开始研究呋喃基材料的团队之一，其 FDCA 技术有望赋能公司探索高端生物基纤维、绿色包装等领域。

估值

涤纶长丝扩产周期下，公司主要产品价格下行，调整 2025-2026 年盈利预测，并给予 2027 年盈利预测。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 0.98 元、1.19 元、1.39 元，对应市盈率分别为 15.9 倍、13.1 倍、11.3 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

下游需求恢复不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅增加等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。