今年 7 月以来，权益板块轮动上涨，而债券市场则经历了一轮显著调整，各期限国债期货价格出现不同程度回撤。哪些因素在影响债市？如何看后市的股债跷跷板效应？鹏华基金多元资产投资部副总经理 / 基金经理方昶认为，近期受风险偏好提升和反内卷等政策影响，债券市场整体有所调整，后市债券保持短久期做好防御，权益坚持红利打底，做好适度均衡。

方昶具有 11 年证券从业经验，近 7 年基金管理经验，在管产品包含中短债基金、中长期纯债基金、以及在 " 固收 +" 品种包括一级债基、二级债基和偏债混产品等方面的管理经验丰富。他擅长通过大类资产配置来实现攻防转换，力争提升组合收益。据基金定期报告，截至 2025 年二季度末，方昶在管产品总规模超 470 亿。

" 固收 +" 产品线布局清晰，业绩弹性与回撤控制兼得

自 2018 年管理二级债基鹏华信用增利（A 类 206003）以来，方昶管理 " 固收 +" 产品的时间已超 7 年，目前在管 3 只 " 固收 +" 产品：低波稳健产品二级债基鹏华稳健添利（A 类 018080），根据基金定期报告其权益仓位大概 10% 左右，最大目标回撤设定在 2% 以内，主投泛红利、周期、港股科技等方向；中波产品二级债基鹏华信用增利（A 类 206003），根据基金定期报告权益仓位上限 20%，以泛红利、周期类资产打底，主要关注高盈利质量、估值合理的股票，转债部位量化操作；量化 " 固收 +" 产品偏债混合基金鹏华安益增强（A 类 022369），后续将同鹏华基金指数与量化投资部门按照指数增强思路运作。

根据基金中报数据，截至 2025 年二季末，鹏华稳健添利 A 过去一年净值增长 4.22%，展现出了良好的回撤控制能力。

鹏华信用增利 A 表现出了较佳的业绩弹性。据基金中报，截至 2025 年二季度末，该基金过去 6 个月、1 年净值增长率分别为 3.94%、5.44%，同期业绩比较基准为 0.74%、5.10%。根据 WIND 数据，截至 9 月 11 日，年内净值增长超 8%，最大回撤在 -3.02%。

除管理 " 固收 +" 产品外，方昶管理的纯债基金中长期业绩也相对突出，其中包括鹏华丰享（004388）、鹏华丰恒（A 类 003280）两只百亿债基，据基金中报，截至 2025 年二季度末，两只基金规模分别超 275 亿元、107 亿元，均获得了机构和个人投资者的青睐。

后市展望：债券短久期做好防御，权益红利打底适度均衡

在管理含权组合时，方昶表示会将 " 自上而下 " 和 " 自下而上 " 有机结合，优先发挥固收基金经理的固有优势，在宏观经济研判和资产比价分析的基础上，做好资产配置选择。在管理 " 固收 +" 产品纯债部分时，也会积极发挥债券主动管理的优势，争取在震荡偏波动的市场环境中，通过久期、类属、择券策略，在债券部位也能做出超额收益。

分析当前股、债市场环境，方昶认为，近期受风险偏好提升和 " 反内卷 " 等政策影响，债券市场整体有所调整，对组合净值形成一定拖累；权益市场方面指数有所上涨，但红利方向中以银行为代表的股息方向，8 月中旬以来延续调整态势，也对净值产带来短期调整压力。

谈及组合运作及配置思路，方昶指出，债券部分保持短久期，积极做好防御；权益方面，继续延续稳健操作思路，坚持红利打底，做好适度均衡，以银行为代表的股息方向，调整之后组合加大配置，显著提升港股银行持仓占比。具体配置上，产品目前权益仓位保持 8%-9%，持仓以银行、家用电器、食品饮料、石油石化、煤炭、恒生科技等方向为主。债券方面，维持中性偏低久期，争取获取稳健票息收益。