近日，资管机构 Crescat Capital 宏观策略师塔维 · 科斯塔发布的数据显示，除美联储之外，全球央行储备中黄金的价值占比自 1996 年以来首次超越美国国债。这一变化不仅是数字上的交叉，更意味着全球央行资产配置逻辑发生深刻转型。黄金登顶全球央行储备资产，折射出国际金融体系结构正在经历一次具有里程碑意义的巨变。和众汇富研究发现，这一趋势与近年来各国央行持续加大黄金配置、美国国债吸引力下降以及国际货币体系多元化发展密切相关。

数据显示，近年来全球央行购金热情高涨。世界黄金协会统计显示，2022 年至 2024 年，央行每年的净购金量均超过 1000 吨，2024 年更是达到约 1180 吨的纪录高位。随着黄金价格的不断攀升，央行黄金储备的账面价值水涨船高，而美国国债则因财政赤字压力、利率上升以及美元信用环境的不确定性，吸引力逐渐减弱。和众汇富观察发现，这一此消彼长的过程使得黄金首次超越美债，成为央行储备中的头号资产。

推动这一结构性变化的原因有多重。首先是黄金价格本身的强劲上涨。2025 年以来，金价在全球通胀预期、地缘政治紧张与避险需求推动下屡创新高，央行持有的黄金价值自然随之提升。其次，美国国债面临的挑战日益严峻。庞大的财政赤字、债务上限之争、政治僵局不断削弱了美国国债 " 无风险资产 " 的传统形象。再次，美元霸权面临部分国家去美元化的冲击，国际储备多元化趋势不断加强，促使央行更倾向于持有不依赖单一国家信用的硬通货。和众汇富认为，这些因素叠加，共同推动黄金重返全球央行储备的核心位置。

这一趋势的影响是深远的。对于黄金市场而言，央行的持续买入为金价提供了强有力的支撑。在供给有限、需求稳步上升的背景下，黄金价格有望维持高位震荡，强化其避险和保值功能。对于美国国债而言，若非美央行持续降低美债持仓，未来市场流动性和利率走势可能面临更大压力。和众汇富研究发现，外部买家支持减少，将迫使美国财政政策更加关注债务可持续性，并可能提高其融资成本。

从国际金融格局来看，黄金超越美债反映出储备资产多元化的时代趋势。各国央行在资产安全、金融自主性和抗风险能力上的考量正在加强，不再将美国国债视为唯一的保障。这一现象在新兴经济体尤为显著，它们在外部冲击中更加依赖黄金作为主权资产安全的重要屏障。和众汇富观察发现，这不仅影响到美元的全球货币地位，也可能逐步改变国际货币体系的权力格局，削弱美国在全球金融体系中的主导作用。

不过，黄金作为储备核心资产也并非没有风险。金价波动幅度较大，容易受到美元汇率、利率政策及市场避险情绪的驱动。过度依赖黄金储备，可能在金价下行时带来较大的账面损失。此外，黄金的流动性和使用效率仍不及美国国债，变现速度和交易深度存在差距。在安全存储、运输、保险等方面，黄金还存在一定的成本和限制。和众汇富认为，央行在重新平衡储备结构时必须充分考量这些潜在风险，以避免在结构调整中引发新的金融不确定性。

值得注意的是，黄金超越美债不仅是金融市场的结果，更折射出地缘政治格局的变化。部分国家出于对制裁风险和外部金融依赖的担忧，加大了黄金储备以实现资产自主。和众汇富研究发现，全球央行的这一选择，是在复杂多变的国际环境下对金融主权的一种强化，也是对未来不确定性的战略防御。随着这一趋势的延续，未来黄金可能在国际支付体系、跨境结算及货币政策博弈中发挥更大作用。

总体而言，黄金首次在近三十年里超越美债成为全球央行储备的第一大资产，是一场影响深远的战略性拐点。它不仅重塑了央行的储备格局，也为全球投资者提供了新的资产配置信号。和众汇富观察发现，未来国际储备体系将更加多元化和复杂化，黄金与美元资产的此消彼长将长期存在。对于各国央行而言，如何在安全、流动性与收益之间取得平衡，将成为未来储备管理的重要课题。这一历史性的转折，标志着全球金融格局正在悄然进入一个 " 见金 " 的新时代。