瑞财经 严明会  8 月 20 日，斑马网络技术股份有限公司（以下简称：斑马智行）向港交所主板递交上市申请，德意志银行、中金公司、国泰君安国际为联席保荐人。

斑马智行成立于 2015 年，初始注册资本 10.64 亿元，由上海赛为及上海赛立分别持有 94% 及 6%。

其中，上海赛为是阿里巴巴与上汽成立的合营企业，由阿里巴巴中国、上汽全资子公司作为有限合伙人分别持有 49.5%，上海赛云管理作为普通合伙人持有 1%。上海赛云管理由上汽、阿里巴巴中国及上海赛云投资分别最终持有 49.05%、49.05% 及 1.90%。

上海赛立则为斑马智行的股权激励平台，由上海赛朋作为有限合伙人拥有 99.99% 及由上海赛云投资作为普通合伙人拥有 0.01%。

2017 年 9 月，上海赛立为斑马智行增资 4728 万元，增资完成后，其持股比例升至 10%，上海赛为持股比例降至 90%。

2018 年 9 月至 2023 年 9 月，斑马智行完成 4 轮融资，募集资金约 49.19 亿元，引入投资者包括先进制造基金、云锋基金、国寿资本、中国一汽集团等。换言之，斑马智行已有将近两年未获新融资。

其中，先进制造基金（包括先进制造基金、粤莞先进制造基金、先进制造基金二期）为斑马智行投资了 5.97 亿元；云锋基金为斑马智行投资 5.02 亿元。

然而，斑马智行最主要的融资还是来自于阿里巴巴及上汽。斑马智行募集的 49.19 亿元中，至少有 27.13 亿元来自阿里巴巴及上汽。

截至递表，斑马智行由嘉兴瑞佳、上海赛为、杭州灏月、淘宝中国、浙江天猫分别持有 10.28%、29.90%、5.37%、8.71%、20.32%，这些公司均由上汽及阿里巴巴控制。

截止递表前，上汽及阿里巴巴均为斑马智行的控股股东，二者分别控制斑马智行 37.16% 及 40.17% 的投票权。

斑马智行设计、开发并定制智能座舱解决方案，用于大规模的量产汽车。公司的解决方案包括：系统级操作系统解决方案、AI 全栈端到端解决方案、车载平台服务。

2022 年 -2024 年，斑马智行的收入分别为 8.05 亿元、8.72 亿元、8.24 亿元。今年一季度，斑马智行收入为 1.36 亿元。

系统级操作系统解决方案为斑马智行最核心的收入来源，业务收入占比各期总收入的 86.7%、86.2%、83.4% 及 89.7%。

招股书显示，斑马智行的汽车操作系统如同汽车的 " 大脑 "，支持并连接车内所有应用和功能，助力它们顺畅运行。汽车操作系统能够让用户更便捷地控制车辆、使用导航、娱乐及其他服务－类似智能手机提供的功能。

2022 年 -2025 年 Q1，预装斑马智行解决方案的车辆为 83.5 万台、206.1 万台、233.4 万台及 55.5 万台，累计预装斑马智行解决方案的车辆为 250.7 万台、456.8 万台、690.2 万台及 745.7 万台。

各期内，已购买斑马智行解决方案的主机厂数量分别为 21 家、30 家、40 家及 26 家。

2022 年 -2025 年 Q1，斑马智行来自五大客户的收入占比分别为 93.0%、89.9%、88.5% 及 92.2%，来自最大客户的收入占比分别为 54.7%、47.4%、38.8% 及 47.8%。

各期内，斑马智行的最大客户均为上汽，而 2022 年，阿里也位列斑马智行第四大客户，为斑马智行贡献了 1.9% 的收入。2023 年 -2025 年 Q1，阿里为斑马智行贡献了 940 万元、670 万元、60 万元的收入。

此外，客户 B 也为斑马智行的关联方，各期分别为斑马智行贡献了 10.7%、18.6%、21.8% 及 18.8% 的收入。

招股书提到，客户 B 成立于 1985 年，为一家中德合资企业，总部设于中国上海，主要从事汽车制造。据此推断，客户 B 应为上汽大众。资料显示，上汽大众成立于 1985 年 2 月，总部位于上海安亭，由上汽集团和德国大众汽车集团合资经营。

3 年零 3 个月的时间里，关联方为斑马智行贡献了 17.24 亿元的收入，占比公司期内总收入的 67.57%。

2022 年 -2025 年 Q1，斑马智行向五大供应商上采购金额占比分别为 67.5%、73.7%、68.7% 及 71.7%，向最大供应商采购金额占比分别为 53.5%、58.4%、50.5% 及 54.7%。

各期内，斑马智行的最大供应商均为阿里巴巴，上汽集团则位列斑马智行 2023 年、2024 年的第四及第五大供应商。