天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王悦宜近期对东华科技进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩增速亮眼，新签订单未来可期》，给予东华科技买入评级。

东华科技 ( 002140 )

收入、利润均实现较快增长，国内国外齐头并进

公司发布 25 年半年报，25H1 公司实现营业收入 47.84 亿元，同比 +9.29%，归母净利润 2.40 亿元，同比 +14.64%，扣非归母净利润 2.32 亿元，同比 +31.48%。单季度来看，25Q2 公司收入、归母净利润分别为 27.12、1.20 亿元，同比分别 +6.28%、+36.13%。25H1 公司生产经营稳步推进，在建总承包项目进展顺利，按合同履约进度确认收入同比增加，拉动公司整体业绩。国内市场公司聚焦技术引领和 "T+EPC"，国际市场全球化战略进程加速，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.87、5.65、6.51 亿，对应 PE 为 15、13、11.3 倍，维持 " 买入 " 评级。

毛利率稳步提升，化工业务增速稳定

分业务看，25H1 公司化工行业、环境治理实现营收 40.28、3.60 亿元，同比分别 +8.78%、-36.93%，毛利率分别为 9.17%、14.44%，同比分别 +0.32、+6.57pct。分业务看，25H1 公司工程总承包、设计咨询实现营收 42.48、1.40 亿元，同比分别 +2.61%、+4.75%，毛利率分别 8.41%、45.79%，同比分别 +0.98、-2.77pct。公司 25H1 综合毛利率 9.1%，同比 +0.71pct，Q2 单季毛利率为 9.44%，同比 +1.56pct。分区域看，25H1 东北、西北、中南、境外收入分别实现 543.1%、148.5%、91.7%、2941.4% 的增长，增速较快。

新签订单金额同比增长，在手订单充足

从订单来看，25H1 公司新签合同金额 77.81 亿元，同比增长 23.78%，国内国外订单齐头并进，市场竞争力显著提升。25Q2 公司新签订单合计 58.95 亿元，同比 +41.68%，其中设计技术性服务、工程总承包新签订单 1.78、57.17 亿元，同比 +166.28%、+39.65%。25H1 公司工程项目主要涉及煤化工、精细化工、新能源、环境治理、基础设施等多个领域，其中：签约化工类项目合同计 67.61 亿元，占比 86.89%；环境治理、基础设施等非化类项目计 10.20 亿元，占比 13.11%。25H1 累计已签约为完工 513.39 亿元，同比 +28.73%，在手订单充足，业绩向上释放有支撑。

控费效果较好，净利率小幅提升

25H1 公司期间费用率为 2.94%，同比 -0.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别 +0.08、+0.23、-0.87、-0.33pct。25H1 公司资产及信用减值冲回为 0.14 亿元，同比少冲回 0.22 亿元，综合影响下净利率为 5.04%，同比 +0.35pct。现金流方面，25H1 公司 CFO 净额为 0.57 亿元，同比少流入 2.07 亿元，收现比、付现比分别同比 -2.72pct、+5.32pct 至 84.28%、83.39%。

风险提示：合同履约进度不及预期；项目回款不及预期；化工工程投资不及预期；境外经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.48%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.57。

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