华鑫证券有限责任公司张伟保 , 高铭谦近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：产品涨价叠加产能扩张拉动营收增长，磷矿产业链一体化布局持续推进》，给予川恒股份买入评级。

川恒股份 ( 002895 )

事件

川恒股份发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年公司上半年实现营业总收入 33.60 亿元，同比上涨 35.28%；实现归母净利润 5.36 亿元，同比上涨 51.54%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 18.67 亿元，同比上涨 29.63%，环比增长 25.06%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比上涨 52.48%，环比上涨 65.34%。

投资要点

磷矿石供应紧张叠加产能释放拉动整体业绩

公司 2025 上半年整体营收同比大幅上涨，主要归功于核心产品价格上升和子公司产能释放双重因素叠加。产品价格方面，在我国磷矿石整体品位下降、环保压力增加的背景下，公司主要产品原料磷矿石市场供应紧张，预计后市磷矿石价格维持高位运行，拉动公司主要产品涨价。上半年公司核心产品磷酸二氢钙和磷酸一铵均价分别为 4405 元 /3212 元，同比分别增长 22.16%/5.13%。公司拥有多家上游磷矿，占据稀缺性资源，一体化优势逐步兑现。依托资源优势，公司上半年磷酸二氢钙和磷酸一铵产品毛利率分别上行 4.89pct 和 3.76pct，营收同比分别 +33.22% 和 +38.91%。在产能端，子公司广西鹏越产能释放，使得主要产品产销量增加，叠加涨价因素共同拉动营收增长。

费用控制量好，现金流大幅分化

公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化 -0.17pct/-0.75pct/-1.07pct/+0.40pct，整体小幅下行。其中研发费用投入上升主要系上半年研发项目数量增加。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 -1.47 亿元，较上年同期下降 199.53%，主要系上半年购买与原材料支付的现金增加，以及收到的税收返还减少所致；筹资活动的现金流净额为 1.38 亿元，同比增加了 2.91 亿元，主要系报告期取得的借款增加，以及收到股权激励认购款所致。

占据稀缺磷矿资源，产业链一体化红利逐步兑现

公司目前拥有小坝、新桥、鸡公岭等磷矿资源，其中小坝和新桥磷矿具备 300 万吨 / 年的生产能力，鸡公岭磷矿设计产能为 250 万吨 / 年，预计 2027 年下半年正式投产，投产后公司磷矿总产能将达到 550 万吨。磷矿新产能的释放将显著提升公司磷矿石的自给能力，降低采购成本，增强产业链的稳定性。同时，公司持续推进 " 磷矿采选 - 湿法磷酸 - 磷酸盐 " 一体化布局，通过广西鹏越、恒轩新能源等子公司，实现湿法磷酸、磷酸铁等产品的规模化生产，进一步拓展新能源材料领域的应用，深化下游产业链条。

盈利预测

公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.17、14.07、16.88 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.8、11.9、9.9 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.36。

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