华鑫证券有限责任公司张伟保 , 高铭谦近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：长丝龙头盈利能力恢复，全链条布局继续加速》，给予桐昆股份买入评级。

桐昆股份 ( 601233 )

事件

桐昆股份发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入 441.58 亿元，同比下降 8.41%；实现归母净利润 10.97 亿元，同比增长 2.93%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 247.38 亿元，同比下降 8.73%，环比增长 27.38%；实现归母净利润 4.86 亿元，同比增长 0.04%，环比下降 20.54%。

投资要点

长丝龙头产销节奏良好，产品价格仍待改善

作为全球最大的涤纶长丝生产企业，公司凭借其行业龙头地位，产品覆盖六大类民用涤纶长丝，涵盖 1000 多个品种，广泛应用于服装面料及家纺制品等领域。2025 年上半年，公司 POY、FDY、DTY、PTA 产量分别达到 486.96 万吨、108.77 万吨、58.56 万吨、76.75 万吨；销量分别达 437.96 万吨、102.95 万吨、54.35 万吨、82.51 万吨，产销节奏良好同步。但上半年涤纶长丝产品景气度仍处于底部，POY、FDY、DTY、PTA 平均售价分别为 6160 元 / 吨、6465 元 / 吨、7688 元 / 吨、4268 元 / 吨，同比分别下降 10%、16%、9%、19%，一定程度上拖累公司营收兑现。

期间费用微升，经营性现金流显著改善

期间费用方面，公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化 +0.04/+0.17/0/+0.1pct，其中，销售费用增加的原因是营销策略调整及市场拓展投入增加。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为 -3 亿元，虽仍为负值，但较上年同期实现了 -18.62 亿元明显收窄。这一改善主要得益于公司对营运资金的有效管控，购买商品、接受劳务支付的现金有所减少。

一体化战略升级，全链条布局加速

公司坚定践行 " 一体化、规模化、集约化、差异化 " 的 " 四化 " 发展战略，持续深化产业链整合。在一体化路径上，公司从聚酯长丝产业向上游延伸至 PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域，实现了从聚酯到染整的全产业链覆盖。2025 年上半年公司又成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达 5 亿吨，初始开采规模为 500 万吨 / 年；煤炭品质卓越，含油量高，平均热值超 6500 大卡，且具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值的 " 四低一高 " 特性。目前，公司旗下中昆公司正紧锣密鼓推进煤气头项目建设，计划 2026 年底至 2027 年一季度实现投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 21.60、30.91、37.89 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.3、11.4、9.3 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.13%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。