中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 范琦岩近期对德邦科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，看好集成电路及智能终端封装材料持续发展》，给予德邦科技增持评级。

德邦科技 ( 688035 )

公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 6.90 亿元，同比增长 49.02%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 35.19%。其中 25Q2 实现营收 3.74 亿元，同比增长 43.80%，环比增长 18.12%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比下降 7.51%，环比下降 32.10%。公司 2025 年中期利润分配方案为每 10 股派发现金红利人民币 1.00 元（含税）。看好公司在集成电路以及智能终端封装材料的持续发展，维持增持评级。

支撑评级的要点

25H1 公司业绩稳健增长。25H1 公司营收及归母净利润均同比增长，主要得益于市场环境整体向好以及公司并购战略的成功实施，公司集成电路、智能终端板块增速明显，新能源、高端装备板块销售额稳步增长。25H1 公司毛利率为 27.46%（同比 +1.78pct），净利率为 6.74%（同比 -0.38pct），期间费用率为 19.48%（同比 -0.49pct），其中财务费用率为 -0.30%（同比 +0.73pct），主要系 25H1 公司闲置资金理财利息收入减少所致。25Q2 公司营收同环比均实现增长，归母净利润同环比下降，毛利率为 27.89%（同比 +1.56pct，环比 +0.95pct），净利率为 5.09%（同比 -2.44pct，环比 -3.61pct）。

AI、存储等核心芯片领域需求提升，公司集成电路封装材料产品线持续完善。25H1 公司集成电路封装材料营收 1.13 亿（同比 +87.79%），毛利率为 42.89%（同比 +3.68pct）。根据中报，25H1 集成电路封装材料行业延续高景气周期，SEMI、TECHCET 和 TechSearch 联合报告预计全球市场规模突破 260 亿美元，中国市场达 600 亿元，同比增长超 20%。随着行业景气度回升，叠加 AI、存储等核心芯片领域需求拉动，公司持续丰富和完善多元的集成电路封装材料产品线。中报显示，公司 UV 膜、固晶胶、TIM1.5/TIM2 等成熟产品持续放量，市场份额逐步扩大；芯片级 Underfill、AD 胶、DAF/CDAF 等实现国产替代，打破国外企业在该领域的长期垄断，已进入小批量交付阶段并稳步推进产品增量；芯片级导热材料（TIM1）也已进入客户端验证阶段，未来将进一步提升公司在集成电路封装材料领域的市场竞争力。此外，公司通过收购泰吉诺进一步拓宽高端导热界面材料在高算力、先进封装等应用领域的布局。截至中报，公司合计持有泰吉诺 90.31% 的股权，于 2025 年 2 月起纳入合并范围。泰吉诺于 2025 年 2-6 月实现营收 3,818.41 万元、归母净利润 1,157.63 万元，此次并购为公司营收增长贡献 8.25%。

公司智能终端封装材料客户覆盖行业头部企业。25H1 公司智能终端封装材料营收 1.67 亿（同比 +53.07%），毛利率为 43.05%（同比 -3.28pct）。根据中报，公司客户覆盖苹果、华为、小米、OPPO、vivo、传音等行业头部企业。公司产品已深度渗透至 TWS 耳机、智能手机、屏显模组、充电设备、AR/VR 终端等全品类智能终端，其中在 TWS 耳机领域已在国内外头部客户供应链中占据较高市场份额。在手机领域，公司产品已通过某头部客户多代机型验证，正从次级模组向核心的屏显、摄像等模组渗透。同时，公司海外市场拓展取得突破性进展，公司产品在国外某头部客户的 Pad 充电模块、键盘结构件等新应用点完成技术认证，已启动小批量导入。此外，适用于 "LIPO 立体屏幕封装技术 " 的光敏树脂材料稳定供货，并根据客户需求进行技术更新迭代。

估值

因公司集成电路封装材料需求提升，且泰吉诺纳入合并范围，调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.46/2.09/2.93 亿元，每股收益分别为 1.03/1.47/2.06 元，对应 PE 分别为 50.9/35.6/25.4 倍。看好公司在集成电路以及智能终端封装材料的持续发展，维持增持评级。

评级面临的主要风险

产品迭代与技术开发风险；客户验证进度不及预期；宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.39%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 35.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 74.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。