华金证券股份有限公司骆红永近期对易普力进行研究并发布了研究报告《业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能》，给予易普力增持评级。

易普力 ( 002096 )

投资要点

事件：易普力发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 47.13 亿元，同比增长 20.42%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长 16.43%；扣非归母净利润 4.00 亿元，同比增长 17.60%；毛利率 22.43%，同比下滑 1.44pct；净利率 9.34%，同比下滑 0.12pct。单季度看，25Q2 实现营收 27.03 亿元，同比增长 26.44%，环比增长 34.48%；归母净利润 2.43 亿元，同比增长 12.63%，环比增长 47.43%；扣非归母净利润 2.42 亿，同比增长 15.76%，环比增长 53.24%；毛利率 23.95%，同比下滑 2.08pct，环比提升 3.56pct；净利率 9.84%，同比下滑 0.86pct，环比提升 1.16pct。

爆破服务收入高增，民爆行业将迎来需求端的长期景气。据《2025 年上半年民爆行业运行情况》统计，25H1 民爆行业生产企业累计实现利润总额 44.37 亿元，同比下降 4.07%；累计实现爆破服务收入 172.72 亿元，同比增长 18.29%。25H1 公司爆破服务业务实现营业收入 35.51 亿元，同比增长 28.49%，显著高于行业水平。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，业务覆盖国内超 21 个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等 " 一带一路 " 沿线国别，是国内市场覆盖面最广的央企民爆企业，综合实力、发展潜力等均位于民爆行业前列。从产业链下游来看，煤炭、矿山开采等领域对民爆产品需求旺盛。根据国家统计局数据，2025 年 1-6 月国内原煤产量约为 24.05 亿吨，同比增长 5.4%。6 月产量约为 4.21 亿吨，同比增长 3.0%；2025 年 1-6 月有色金属工业固定资产投资同比增长 16.1%，叠加国家重点基建项目开发，民爆行业将迎来需求端的长期景气。

拓展工业炸药产能，承接多个项目订单，加速海外布局，发展空间充足。2025 年上半年，公司在新疆、西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省持续深耕，先后承接了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，业务规模及竞争能力持续提升。同时，公司通过收购河南松光民爆公司，新增工业炸药产能 6 万吨，目前总产能已达到 58.15 万吨 / 年。未来，公司将继续深化国家 " 走出去 " 战略落实，围绕工程、投资、贸易三大业务板块，持续拓展与中外资矿企的合作广度与深度，加快国际市场开发和签约转化，深耕非洲等 " 一带一路 " 重点矿业国别，并积极布局拉丁美洲、澳洲等矿产资源丰富区域，全面提升公司在国际市场的综合竞争力。

投资建议：易普力受益民爆景气持续，公司优化产能和区域布局，外延并购持续推进，降本增效助力盈利提升。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 100.38/112.50/127.08 亿元，同比分别增长 17.5%/12.1%/13.0%，归母净利润分别为 8.79/10.01/11.78 亿元，同比分别增长 23.2%/14.0%/17.6%，对应 PE 分别为 18.9x/16.6x/14.1x；维持 " 增持 " 评级。

风险提示：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；安全环保风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.66。

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