文 | 松果财经

从近期披露的产业财报数据看，不少影游传媒上市公司中报捷报频传，甚至用户规模与市场规模均创下历史新高。

这背后，是版号常态化发放与 AI 技术加速渗透内容生产共同驱动的 " 新周期 " 红利。

作为国内影游综合体龙头企业，完美世界正是这一轮增长的代表之一：上半年快速增收创利，游戏业务贡献超八成净利润，堪称 " 最猛增长引擎 "。

从去年爆亏近 13 亿元，到今年上半年扭亏为盈并狂揽 5 个 " 小目标 " 利润，完美世界用硬核数据再度印证了自身爆发力；游族网络、三七互娱等同行也呈现相似地爆发式修复态势。

事实上，自 2025 年一季度业绩报告陆续发布以来，这一行业增长态势便被敏锐的资金捕捉，市场对游戏传媒板块的青睐持续升温。同花顺游戏概念指数自 4 月以来累计涨幅最高近六成，趋势性走强劲头非常好。

全线飘红，全面修复开花

完美世界的这份中报，核心财务指标可以说是全线飘红：上半年营收、净利润同比增速分别达 33.74%、384.52%。

核心业务也是全面开花。其中，游戏业务以 29 亿元收入、5 亿元净利润成为绝对主力，毛利率 69% 同比提升 2.4 个百分点；

影视业务虽毛利率因行业调整同比下降 17 个百分点至 11%，但作为 " 第二增长曲线 " 的潜力再次得到事实验证，业务收入从去年同期的不足 0.9 亿元飙增至 7.7 亿元，甚至远超去年全年 3.50 亿元体量，贡献率也升至二成新高，输出非常可观。

具体来看，游戏业务的爆发，一方面源于生命力强大的经典 IP 终于有了新爆品的出现，并且是在完美世界的传统优势领域 MMORPG，爆发效果加倍：

其端游《诛仙世界》作为 " 现象级新游 "，凭借次世代画面与开放世界设计，自去年 12 月底上线后持续霸榜 Steam 热门榜单，带动端游收入翻了七成以上，贡献了总收入的一半有余。

另一方面，其电竞业务以赛事运营为引擎，《DOTA2》《CS:GO》两大 " 国民级 " 电竞产品的亚洲赛事体系进一步完善，用户付费意愿和周边、直播打赏等观赛衍生消费增长显著。

更关键的是，完美世界通过精准营销和降本增效策略优化成本结构，多款新品宣发下，其游戏业务销售费用率甚至是下滑的，并直接拉动总营销率降 9.41 个百分点，利润弹性释放明显。

影视业务的 " 补位 "，则体现了其 " 长短剧协同 " 的战略成效。上半年，《千朵桃花一世开》等平台定制剧顺利播出，后期制作与排播内容储备丰富；短剧赛道更是跑出 " 黑马 "，《夫妻的春节》等作品凭借 " 轻量化、强共鸣 " 的内容定位，在抖音、快手等平台实现高播放量与广告分成收入，填补了传统长剧周期外的流量空白。

整个上半年，完美世界全面开花带来了这份增长：游戏业务用 " 经典 IP+ 新爆款 " 筑牢基本盘，影视业务以 " 长短协同 " 拓展增量，两者共推公司快速从 " 恢复期 " 重回 " 增长期 "。

只是，继续将发展战线拉长，相比这些确定的数据，接下来更重要的是完美世界的这份增长能否延续下去？

版号量增质严，但增长持续仍未知

目前相对确定的一点是，整个游戏产业确实正值复苏期。

相关产业数据都可以佐证这一点。据中国音数协游戏工委会报告，2025 年上半年国内游戏市场实际销售收入同比增长 14.08%。

企业业绩层面，除完美世界外，目前 A 股已披露半年报的数十家游戏公司中，大多数企业都明显在增收创利，盈利性表现很强。譬如，三七互娱半年赚 14 亿位居榜首，巨人网络、吉比特则分别收获利润 7.7 亿元、6.5 亿元；利润增速上，盛天网络、游族网络分别翻了近 12 倍、10 倍，星辉娱乐、冰川网络等也成功扭亏，可见复苏的行业整体性。

而更重要的是，游戏版号的持续常态化发放，已经在预示着游戏产业周期的成长战线是依旧具备成长环境的。

据国家新闻出版署公布 8 月游戏版号审批结果，共 173 款游戏获批，单月版号获批数量创年内新高。稳定且数量增多的版号发放，意味着更多游戏能够获得上市许可，行业供给有望进一步提振；对于游戏企业，这相当于吃了颗 " 定心丸 "，使其能够更明确地规划未来发展。

完美世界的产品上新刚好与这一趋势同步上了。2025 年可以说是完美世界的 " 产品大年 "，诛仙 IP 正统续作 MMORPG《诛仙 2》8 月已在国内公测，并在上半年带来了一定业绩增量；《诛仙世界》第二赛季全新版本已在 7 月推出；众目期待已久的《异环》二测完毕，并在 8 月底亮相 2025 德国科隆游戏展，新一轮测试已在积极筹备中；接棒《幻塔》的 JRPG 游戏《女神异闻录：夜幕魅影》在国内取得成功后，正在加速海外多个区域的公测，公测首日位列日本 iOS 畅销榜 TOP3，并登顶 Steam 全球下载榜首位。

还值得期待的一点是，完美世界作为《DOTA2》《CS:GO》中国大陆独家运营商，下半年将举办 CS 亚洲邀请赛，继续通过顶级电竞赛事强化 IP 矩阵，激活用户粘性与付费潜力。

以《诛仙》《完美世界》等长青游戏为基，《诛仙世界》新爆款为增长新翼，《诛仙 2》《异环》等新品，叠加电竞赛事的活力，完美世界游戏业务的增长短期还是值得继续观望。

但同样需要认识到的是，版号审批的量增并非放松质量监管，相反旨在推动精品化，将使得国产游戏对精品、体验的卷更上一层。这意味着，未来获得游戏版号的更多新游戏将有更好的实力去面对市场上现存的竞品，甚至重塑一些细分赛道的格局。

之于目前仍不得不依靠《诛仙》《完美世界》等早期大爆款的完美世界而言，其实可能面临不小的压力：核心玩家集中在 40 岁上下，正在淡出游戏世界，新的玩家生力军需要新的爆款来凝聚，而新爆款《诛仙世界》虽然带来了一定改善，但全新原创的超自然都市开放世界 RPG 游戏《异环》才是有望扭转这一困境的重头戏。

完美世界的游戏地位，需要一场颠覆式创新，《异环》的未来战绩对其尤为重要。

此外，出海开辟新战场应该是完美世界向外突破增长天花板的另一点，但目前来看，产品在海外的表现仍不具备优势，上半年海外收入不到 2 亿，甚至同步还下滑了超三成。完美世界在摸索并融合了海外游戏者习性的路上还需要加倍努力。

第二版图，短剧 " 精作 " 成效又如何了？

当游戏主线面临诸多的不确定因素，第二大业绩线——影视业务又能否为完美世界的增长破局提供更多支撑？

完美世界最早是在 2008 年涉足影视业务，近些年来也在努力依托 " 游戏 + 影视 + 文学 " 的全产业链 IP 生态打造差异化竞争力。

据统计，其已累计参与创作及发行的影视作品超 300 部，荣获包括中宣部 " 五个一工程 " 奖、中国电视剧 " 飞天奖 "、中国电影 " 华表奖 "、大众电影 " 百花奖 " 等权威奖项逾 500 项。

但基于对影视产业这几年的竞争和需求认知，完美世界开始 " 提质减量 "，提出 " 长剧深耕、短剧精作、共生共长 " 三大策略，并加大短剧赛道布局。

作为新兴赛道，短剧虽然这两年也在低进入门槛和较高风险收益比中卷得愈发厉害，监管也在日趋加严，但整体用户需求多样且市场竞争格局尚未完全固化。

而完美世界作为早早入局影视行业的内容制作企业是具备先发优势的，抗风险能力、品牌影响力、制作能力、创作实力都远强于大多中小玩家，冒险欲望又高于大多头部影视玩家。

凭借对短剧市场的快节奏与多样化需求快速适应，并推出贴合市场的作品，其已在短剧赛道占据一席之地。2022 年正式入局至今，完美世界已陆续在抖音、优酷、腾讯等平台推出《全职主夫培养计划》《觉醒吧！恋爱脑》《大过年的》、《当家小娘子》等热播短剧作品；今年新推出的《夫妻的春节》更是成为全网首个观看人数破亿的微短剧。

整体来说，收效还是值得认可的。今年上半年其业务收入体量已重回 2021 年以前的水平，不过进入正轨后，整体的增长力还需要更多时间来验证。接下来，还是期待这家以技术立身的数字文化企业，能通过 AI 工具强化对短剧等内容创作业务的成本和效率赋能。

很显然，游戏传媒的新周期里，增长的 " 下半程 " 从不轻松，也从来不缺爆发者。" 完美世界们 " 的故事仍在继续。