开源证券股份有限公司张绪成近期对广汇能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤价下滑致业绩承压，关注煤矿和煤化工成长》，给予广汇能源买入评级。

广汇能源 ( 600256 )

煤价下滑致业绩承压，关注煤矿和煤化工成长，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营业收入 157.5 亿元，同比 -8.7%；实现归母净利润 8.5 亿元，同比 -40.7%；实现扣非后归母净利润 8.3 亿元，同比 -43.6%。单 Q2 来看，实现营业收入 68.5 亿元，环比 -23.1%；实现归母净利润 1.6 亿元，环比 -77%，实现扣非后归母净利润 1.3 亿元，环比 -81%。综合考虑到煤炭价格下滑，我们下调 2025-2027 年公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 19.3/32.1/35.4 亿元（前值为 35.8/43.6/45.4 亿元），同比分别 -34.8%/+65.9%/+10.5%，EPS 分别为 0.30/0.50/0.55 元，对应当前股价 PE 分别为 16.9/10.2/9.2 倍。考虑到公司煤炭 & 油气 & 煤化工新建项目有序推进，未来成长性突出，叠加高分红凸显价值，维持 " 买入 " 评级。

H1 煤炭产销量同比大增，天然气产销量下滑

煤炭板块：产销量方面，2025H1 原煤产销量 2686.9/2474.1 万吨，同比 +175.1%/+84.9%，提质煤产销量 195.0/290.3 万吨，同比 +11.9%/+24.7%；2025Q2 原煤产销量 1280.3/1138.3 万吨，环比 -9.0%/-14.8%，提质煤产销量 97.6/157.1 万吨，环比 +0.2%/+17.8%。价格方面，参照 2025H1 哈密 Q6000 动力煤坑口价平均为 498.1 元 / 吨，同比 -17.5%，2025Q2 平均为 467.7 元 / 吨，环比 -11.7%，煤价下滑拖累业绩。天然气板块：产销量方面，2025H1 天然气产销量为 34460/152233 万方，同比 -6.0%/-30.1%，2025Q2 产销量为 17893/65698 万方，环比 +8.0%/-24.1%。价格方面，2025H1 中国液化天然气市场均价为 4377 元 / 吨，同比 +0.3%，2025Q2 为 4376 元 / 吨，环比 -0.04%。煤化工板块：甲醇方面，2025H1 产销量为 56.4/55.2 万吨，同比 -2.5%/-1.8%，2025Q2 产销量为 28.6/28.1 万吨，环比 +2.9%/+3.6%；乙二醇方面，2025H1 产销量为 4.1/6.2 万吨，同比 -13.6%/+77.2%；煤基油品方面，2025H1 产销量为 31.6/31.8 万吨，同比 +7.8%/+4.2%，2025Q2 产销量为 15.4/15.5 万吨，环比 -5.0%/-5.1%。

项目持续推进建设，有望提高分红水平

项目持续推进建设：伊吾广汇 1500 万吨 / 年煤炭分质分级利用示范项目己取得《备案证》等各项批复 ; 环境影响评价和水资源论证报告具备报批条件 ; 节能评估、安全预评价、水土保持方案正在完善报告 ; 完成建设用地岩土工程勘察、项目场地平整施工 ( 一标段 ) 和监理合同签订 ; 项目基础设计工作完成总工作量的 80%。马朗煤矿建设项目配套设施建设已基本完成；LNG2# 泊位建设项目可研报告已编制完成；斋桑油气项目钻井工作加速推进，围绕 S-309H 井开展两口井的钻井及评价工作 ( 即 S-311 和 S-312 井 ) ，达到落实储量，控层提产目标，2025 年 6 月 27 日，斋桑原油项目 S-312 井正 CCm 式启动钻井工作，目前已完成一开施工，二开阶段正有序推进，钻进深度 1660 米。有望提高分红水平：公司原则上按年进行利润分配，也可根据实际盈利情况进行中期利润分配。公司规划 2025-2027 年以现金方式累计分配的利润应当不少于该三年实现的年均可分配利润的 90%。

风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 28.69%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 34.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

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