天风证券股份有限公司朱晔近期对巨星科技进行研究并发布了研究报告《Q2 收入基本持平，电动工具维持高增》，给予巨星科技买入评级。

巨星科技 ( 002444 )

事件：公司 2025 年上半年实现营业收入 70.27 亿元，同比增长 4.87%；归母净利润 12.73 亿元，同比增长 6.63%；拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。

点评：

25H1：毛利率 / 净利率分别为 31.95%/18.69%，同比 -0.1/+0.38pct。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 7.18%/6.58%/2.49%/-1.26%，同比 +0.23/+0.2/+0.13/-0.26pct。

25Q2：实现营收 33.71 亿元，同比 -0.69%，环比 -7.79%；实现归母净利润 8.12 亿元，同比 +4.08%，环比 +76.28%。毛利率 / 净利率分别为 33.73%/24.64%，同比 +1.03/+1.11pct，环比 +3.42/+11.45pct。

分产品看，手工具 / 电动工具 / 工业工具营收分别为 46.2/7.4/16.3 亿元，占比分别为 65.74%/10.56%/23.23%，同比 +1.64%/+56.03%/+0.12%；毛利率分别为 31.46%/28.99%/34.78%，同比 -0.54/+2.18/+0.14pct。

分地区看，北美 / 欧洲分别实现营收 45.7/18.0 亿元，同比 +4.27%/+4.79%；毛利率分别为 30.61%/35.56%，同比 -0.6/-0.05pct。

从销售模式上看，OBM/ODM 营收分别为 32.6/37.3 亿元，同比 +10.37%/+0.98%；毛利率分别为 34.66%/+29.62%，同比 +2.44/-2.7pct。国际化优势持续显现。公司建立了行业内最完善的全球化生产和供应链管理体系，确保公司不局限于任何单一国家和自身产能，可以快速响应市场需求并完成各类大额订单的及时交付。公司正加速成为一家集欧美本土服务、全球产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。" 对等关税 " 和美国其他政策带来了美国当地产品终端价格的逐步上涨，虽然导致行业需求有所下降，但是客观上增加了公司产品的盈利能力和市场份额。

自有品牌持续增长。上半年公司自有品牌特别是电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、Pony＆Jorgensen 等品牌的销售收入同比快速增长，自有品牌销售收入同比增长 10.37%；同时跨境电商业务保持 30% 以上的增速。

电动工具快速突破。上半年公司依靠全球化布局获取新的客户订单，尤其是电动工具业务取得了新突破。公司持续开展动力工具特别是锂电池电动工具的大规模创新，积极参与大型商超客户的电动工具项目，取得全新订单。

公司 Q2 在关税扰动下盈利能力有所提升，我们根据中报调整公司盈利预测。预计公司 2025~2027 归母净利润分别为 26.6/31.9/36.9 亿元（前值 26.3/31.3/36.4 亿元），同比 +16%/+20%/+16%，对应 PE14/12/10X，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：产能投放不及预期；贸易摩擦加剧；行业需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 28.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.08。

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