东海证券股份有限公司谢建斌 , 吴骏燕近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：H1 产销放量、业绩符合预期，长丝供需有望改善》，给予桐昆股份买入评级。

桐昆股份 ( 601233 )

投资要点

2025H1 公司业绩微增符合市场预期：2025H1 公司实现营业总收入 441.58 亿元，同比减少 8.41%；归属于上市公司股东的净利润 10.97 亿元，同比增长 2.93%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 10.54 亿元，同比增长 16.72%。其中 2025Q2 公司实现归母净利润 4.86 亿元，同比 +0.04%，环比 -20.46%；联营企业和合营企业投资收益 1.70 亿元。

2025H1 公司长丝产销延续放量，Q2 产销比环比大增：2025H1 公司实现涤纶长丝整体产量 240,478636.02 万吨，整体销量 587.37 万吨，分别同比增长 3% 和 1%；其中 2025Q2 单季度实现涤纶长丝产量 325 万吨，销量 345.33 万吨，产销比达 106%，环比大增 30pct。

涤纶长丝供需格局有望改善，" 金九银十 " 来临提供修复弹性：截至目前，涤纶长丝有效产 2.96 能在 5338 万吨，其中直纺长丝产能在 4341 万吨。上半年仅有两套共计 65 万吨长丝装置投产。上半年长丝整体产量增速约 2%，处于较低水平。后续长丝产能增速有望继续放缓，龙头集中度提升下马太效应显现。且行业龙头自 2024 年以来开展行业自律型反内卷，如今逐渐形成稳定机制。在相对尚好的涤丝出口和纺服出口的支撑下，上半年涤丝社会库存增长有限，下半年涤丝环节的蓄水池还有空间。随着 " 金九银十 " 旺季来临，预计长丝利润有望进一步修复。

产业链延伸布局，重视国际化战略：公司上半年成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达 5 亿吨，初始开采规模为 500 万吨 / 年；其煤炭品质卓越，含油量高，平均热值超 6500 大卡，且具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值的 " 四低一高 " 特性。煤气头项目计划 2026 年底至 2027 年一季度实现投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条。此外，公司坚持 " 走出去 " 战略，对印尼项目高度重视，若项目审批完成，将为未来更长时期的发展打开广阔空间。

盈利预测和投资建议：根据公司后续产能建设和浙石化盈利预测情况，我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 23.61、35.82、44.09 亿元，EPS 分别为 0.98 元、1.49 元、1.83 元，对应 2025 年 8 月 29 日收盘价 PE 分别为 14.94X、9.85X、8.00X。2025 年长丝产能增速继续放缓，公司作为一体化龙头，竞争优势愈发稳固。公司开拓西部、联通国际市场，长期仍具有突出成长价值，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；上游能源原料价格剧烈波动；项目落地不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.13%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.93。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。