中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2025 中报业绩点评：新游稳步贡献业绩，费用端管控成效显著》，给予完美世界买入评级。

完美世界 ( 002624 )

核心观点

事件公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 36.91 亿元，同比增长 33.74%；归母净利润 5.03 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 3.18 亿元，同比扭亏为盈。其中第二季度单季度公司实现营业收入 16.68 亿元，同比增长 16.57%；归母净利润 2.01 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 1.55 亿元，同比扭亏为盈。

新游稳步贡献业绩，关注后续产品上线表现公司 2024 年末上线《诛仙世界》，半年以来游戏表现符合预期，目前持续为公司贡献业绩增量。展望下半年及 2026 年：《P5X》日本、欧美区域于 6-7 月间陆续上线，且日区 AppStore 畅销榜最高排名第 2；《诛仙 2》于 8 月 7 日上线，首日登顶 AppStore 免费榜，两款游戏有望在下半年为公司贡献业绩。此外，公司储备产品《异环》国内二测及海外一测近期结束，本轮测试产品表现较上轮有明显优化。产品市场关注度较高，目前 TapTap 平台预约超过 330 万，预计产品有望于年内开启三测，关注产品后续的开发进度。

费用端管控成效显著，推动利润端显著修复公司 25H1 销售费用率为 8.94%，较 24H1 同比下降 9.4pct，主要系发行费用的同比降低；管理费用率 9.09%，同比下降 7.7pct，主要系人员优化所致；研发费用率为 25.53%，同比下降 9.9pct。整体来看，费用端的节约有效对冲了成本压力，推动公司盈利能力同比大幅改善。同时，AI 工具已全面融入公司研发管线，后续有望进一步提升公司研发效率，推动降本增效。

投资建议：我们认为，2025H1 公司业务调整成效初现，目前业绩已经显著修复并企稳向好。《诛仙世界》《P5X（日、欧美区）》《诛仙 2》将为公司贡献增量业绩，且储备游戏《异环》开发持续推进，市场关注度高，后续公司业绩增长确定性高。据此，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.21/14.26/16.17 亿元，对应 PE 为 38x/22x/19x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。