东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男 , 苏丰近期对华厦眼科进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：25Q2 利润率改善明显，屈光业务快速增长》，给予华厦眼科买入评级。

华厦眼科 ( 301267 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 21.39 亿元（+4.31%，同比，下同）；归母净利润 2.82 亿元（+6.20%）；扣非归母净利润 2.78 亿元（+2.43%）。单 Q2 实现营收 10.46 亿元（-2.47%）；归母净利润 1.32 亿元（+20.73%）；扣非归母净利润 1.38 亿元（+21.15%）。

25Q2 归母净利率改善明显。2025H1，公司实现毛利率 45.2%（-0.64pp），归母净利率 13.2%（+0.2pp），销售 / 管理 / 财务费用率为 12.9%/11.5%/1%，分别 -0.8/-0.2/+0.3pp。2025Q2 实现毛利率 45.44%（+2.45pp），归母净利率 12.7%（+2.4pp），销售 / 管理 / 财务费用率为 13.3%/11.9%/1.01%，分别 -1.24/+0.03/+0.15pct。

术式升级推动屈光业务快速增长。1）屈光：2025H1 实现收入 7.89 亿元（+13.75%），毛利率 55.21%（+0.23pp）。公司大力引进并推广蔡司全飞秒 SMILEpro 手术、蔡司微创全飞秒精准 4.0、爱尔康全光塑等屈光新术式，推动屈光术式结构持续优化升级。2）白内障：2025H1 实现收入 4.31 亿元（-7.33%），毛利率 37.36%（+0.33pp），受集采政策及医保政策调整等因素影响，白内障项目收入有所下滑。但公司持续引进高端人工晶体及先进手术设备，提升白内障诊疗质量，未来有望实现业务回升。3）眼视光综合：2025H1 实现收入 5.14 亿元（+3.42%），毛利率 41.77%（-4.55pp）。4）眼后段：2025H1 实现收入 2.76 亿元（+5.52%），毛利率 38.73%（-2.57pp）。

积极引进前沿技术设备，引领眼科技术革新。2025 年以来，公司在技术创新领域持续发力，积极引进国际前沿诊疗新技术、新设备。除上文提到的屈光领域技术革新外，白内障方面及眼病诊疗方面，公司引入了一批前沿设备与技术，如强生第七代 "Catalys 白力士 7.0" 导航飞秒激光系统、瑞士 Ziemer 全新一代全飞 FEMTOLDVZ8 激光手术平台、国内首台通过创新医疗器械特别审批的高端眼科超声设备 " 决明・Ophthus8T" 等，进一步丰富了患者相关诊疗选择，提升了治疗质量。

盈利预测与投资评级：考虑公司眼视光业务毛利率略下滑，我们将公司 2025-2027 年归母净利润由 4.94/5.64/6.33 亿元调整至 4.86/5.55/6.19 亿元，对应当前市值的 PE 为 36/31/28 倍。我们预计随着消费需求进一步释放，眼科医疗行业依然具备良好的发展空间，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险，行业政策变化不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券叶菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.98 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。