国金证券股份有限公司池天惠 , 何裕佳近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《业绩大幅提升，投资进一步聚焦杭州》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

事件

2025 年 8 月 26 日滨江集团发布 2025 年半年报。1H25 实现营收 454.5 亿元，同比 +87.8%；实现归母净利润 18.5 亿元，同比 +58.9%。2Q25 实现营收 229.4 亿元，同比 +118.5%；实现归母净利润 8.8 亿元，同比 +73.2%。

点评

交付量 & 毛利率提升，营收利润同比大幅上涨：1H25 公司交付体量较上年同期增加带动营收显著上涨。随着 2022-2024 高毛利率项目进入结转，毛利率有望逐步修复，1H25 毛利率 12.24%，同比上涨 2.67pct。此外，归母净利润同比增速小于营收增速主因是 1H25 资产减值损失 6.1 亿元（1H24 年为 0）。

销售位居行业前列，整体水平优于行业平均：1H25 公司全口径销售金额 527.5 亿元，同比 -9.4%，而 TOP10 房企同比 -14.0%，销售韧性强于同行。公司全口径销售额排名居行业第 10 位，民营房企第 1 位。

投资聚焦杭州深耕，土储优质：1H25 公司新增项目 16 个，其中金华 2 个，杭州 14 个，进一步巩固杭州市场份额；新增总建面 100.7 万方，全口径拿地金额 332.7 亿元。截至 1H25，公司土储总建面 993.6 万方，其中杭州占 73%，浙江省内非杭州占比 17%，浙江省外占比 10%。公司土储布局进一步优化和聚焦，为未来可持续发展提供有力保障。

财务结构安全稳健，有息负债持续下降：1H25 公司三道红线稳居绿档，剔除预收款后的资产负债率 57.8%，净负债率 7.03%，现金短债比 3.14。1H25 有息负债 333.5 亿元，较 2024 年末下降 40.8 亿元；有息负债结构清晰，仅由银行贷款和直接融资构成，其中银行贷款占比 83.9%；综合融资成本 3.1%，较 2024 年末下降 30BP。

投资建议

杭州市场热度高、韧性强，公司销售及投资聚焦杭州，率先受益。24 年公司业绩已率先企稳，随着 2022 年以后优质项目进入结转通道，后续毛利率有望持续修复。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 35.9 亿元 /44.8 亿元 /50.2 亿元，同比分别 +40.9%/+24.9%/+12.1%，公司股票现价对应 2025-2027 年 PE 估值分别为 9.3x/7.4x/6.6x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。