继 2023 年、2024 年业绩持续下滑后，苏垦农发 ( 601952.SH ) 近日交出了一份营利双降的 2025 年半年度业绩报告。今年上半年，公司营收同比下降近一成，归母净利润则同比下降近三成。

证券之星注意到，受小麦、大米等主要农产品价格承压、成本和费用居高不下等因素拖累，苏垦农发近几年业绩持续低迷。今年上半年，在公司营收中占比较高的农资、食用油、大米等产品销售收入同比均大幅下降。此外，对上市公司业绩影响较大的 6 家子公司盈利也是全面严重下滑。值得注意的是，当前苏垦农发尚有两大募投项目在推进中且均已延期，分别针对种子和大米业务的产能提升。但在市场需求整体疲软、公司业绩持续下滑的背景下，两大募投项目能否对其业绩增长起到有效助力，尚存在较大的不确定性。

上半年营利双降，主要子公司业绩全面下滑

财报显示，今年上半年苏垦农发实现营收 45.88 亿元，同比下降 9.26%，上年同期为同比下降 4.37%；实现归母净利润 2.132 亿元，同比下降 27.71%，上年同期为同比增长 4.84%。

对于上半年业绩变动，苏垦农发在此前发布的业绩预告中披露，营收下降主要因报告期内农产品价格在低位窄幅震荡、农资价格总体下行所致，盈利下降则因稻麦等主要产品毛利空间收窄所致。

公开资料显示，苏垦农发于 2017 年上市，是江苏省属国有农业企业。公司主要经营种植、种子加工与销售、大米加工与销售等业务，主要产品包括稻麦原粮、种子、大米、农资、食用油等。

证券之星注意到，近几年受主要农产品价格承压以及成本和费用居高不下等因素影响，苏垦农发业绩持续下滑。2023 年、2024 年，公司营收分别为 121.7 亿元、109.2 亿元，分别同比下降 4.39%、10.28%。同期公司归母净利润分别为 8.162 亿元、7.301 亿，分别同比下降 1.2%、10.56%。

从主营业务来看，今年上半年苏垦农发主营业务共实现营收 45.33 亿元，同比下降 9.13%，上年同期为同比下降 5.18%。从具体产品来看，上半年公司九款主要产品中仅原粮、种子、副产品及其他三款产品销售收入同比增长，其它六款主要产品销售收入均同比下滑。

其中，营收占比较高的农资、食用油、大米上半年分别实现营收 9.87 亿元 ( 数据未抵消内部交易，下同 ) 、9.34 亿元、5.56 亿元，在公司营收中占比分别为 21.52%、20.36%、12.12%，以上几款产品销售收入分别同比下滑高达 30.73%、17.9%、30.72%。

从毛利率来看，因报告期内公司营业成本同比仅下降 8.14%，苏垦农发今年上半年综合毛利率相较上年同期略有下滑，从 13.11% 降至 12.03%。因期间费用规模相较上年同期变化不大，公司上半年净利率从上年同期的 6.05% 下挫至 4.87%。

值得注意的是，在半年报中，苏垦农发同时公布了对公司净利润影响 10% 以上的 6 家子公司的业绩情况，这 6 家子公司利润同比均严重下滑。

其中，江苏种业、苏垦米业、苏垦农服、金太阳粮油、苏垦麦芽、苏州苏垦上半年实现净利润分别为 2104.34 万元、1930.05 万元、1286.04 万元、1290 万元、1074.97 万元、84.9 万元，同比分别下滑 46.95%、46.89%、55.35%、24.06%、62.81%、73.83%。

两大募投项目业绩前景面临较大不确定性

证券之星注意到，在苏垦农发近几年业绩持续下滑背后，公司有两大募投项目尚在推进中，主要针对公司种子业务和大米业务的产能提升。不过两大项目推进较为缓慢，交付时间均已经延期。

2017 年 5 月，苏垦农发通过首次公开发行股票募得资金净额 22.88 亿元，拟投向包括百万亩农田改造建设项目等在内的一批募投项目。后由于市场环境发生环境，公司于 2022 年 5 月两次公告披露，拟变更部分资金用途分别投向 " 大华种业集团改扩建项目 ( 二期 ) " 和 " 苏垦米业集团改扩建项目 "。

据苏垦农发当时披露，二级全资子公司大华种业部分生产基地生产、烘干及仓储能力不足，已不能满足公司实际生产需要。拟投资的 " 大华种业集团改扩建项目 ( 二期 ) " 有助于快速扩大种子生产规模，加强种子加工、烘干、仓储等基础设施建设，提升种子生产保障能力和市场竞争能力。该项目总投资 1.771 亿元。项目建成后预计新增种子加工能力 7.85 万吨 / 年。该项目计划于 2024 年 12 月完成。

新募投项目 " 苏垦米业集团改扩建项目 " 则主要为解决公司当时大米加工生产基础硬件设施设备老旧、仓储烘干加工能力不足等问题推出。项目计划总投资 4.48 亿元，项目拟新建生产线 6 条，烘干线 2 条，仓储设施 6.2 万吨，年生产大米 25 万吨。该项目也计划于 2024 年 12 月完成。预计项目建成后，将可快速提升公司大米加工生产能力，提高公司在粮食加工领域的市场竞争力。

不过以上两个项目在推进过程中均遭遇到多种阻碍，导致项目进度不及预期。其中，" 大华种业集团改扩建项目 ( 二期 ) " 因项目内部投资结构调整、项目用地规划许可行政审批进度低于预期等原因，交付时间延期至 2025 年 12 月。

" 苏垦米业集团改扩建项目 " 内部投资结构也出现重要调整。苏垦农发于 2025 年 4 月发布公告称，因国内稻米行业整体需求疲软，拟取消该募投项目下的苏垦米业淮海公司建设项目中的 2 条大米生产线的新建，变更为新建 1.4 万吨粮食仓储设施及对老生产线进行改造提升。项目的完成时间也延期至 2026 年 7 月。而原项目下的苏垦米业江心沙分公司建设项目、苏垦米业淮海公司建设项目则正常进行。

证券之星注意到，尽管苏垦农发对上述两个募投项目做了内部结构调整，但项目完成后公司种子业务、大米业务总体产能仍是增长的。而相较这两个募投项目当初发起时，公司所处市场环境已发生较大变化，如其大米业务 2024 年和今年上半年营收分别同比下滑 3.69%、30.72%，该业务的毛利率也十分低迷，2024 年低至仅为 4.14%。

在半年报中，苏垦农发也提醒表示，因募投项目回报周期和收益具有较大不确定性，公司募投项目存在募集资金使用进度和投资收益不达预期的风险。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )