开源证券股份有限公司余汝意 , 聂媛媛近期对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 业绩延续高增态势，境内需求强劲复苏》，给予百普赛斯买入评级。

百普赛斯 ( 301080 )

2025H1 业绩延续高增态势，境内需求强劲复苏，盈利能力显著提升

2025H1，公司实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 29.38%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 47.81%；扣非归母净利润 0.84 亿元，同比增长 45.82%。单看 2025Q2，公司实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 30.95%，环比增长 7.71%；归母净利润 0.43 亿元，同比增长 66.10%，环比增长 6.52%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 67.72%，环比增长 20.50%。公司业绩增长强劲主要由客户需求增长驱动。考虑到下游创新药研发景气度持续回暖及公司费用管控成效显现，我们看好公司作为产业链上游核心供应商的增长潜力。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为 1.69/2.22/2.72 亿元，EPS 分别为 1.01/1.32/1.62 元，当前股价对应 P/E 分别为 57.3/43.7/35.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

境内需求复苏驱动核心增长，新兴业务贡献提升

分产品看，2025H1 公司核心业务重组蛋白实现收入 3.19 亿元，同比增长 25.71%；技术服务实现收入 0.12 亿元，同比增长 79.85%；抗体、试剂盒等其他产品增速更快，实现收入 0.50 亿元，同比增长 47.68%。分地区看，2025H1 公司境内业务实现收入 1.23 亿元，同比增长 36.65%；境外业务实现收入 2.58 亿元，同比增长 22.94%，境内需求复苏势头强劲，驱动公司核心增长。公司前瞻性布局的新兴领域贡献持续提升，其中 CGT（细胞与基因治疗）相关产品收入占比已超 20%，ADC（抗体偶联药物）相关产品占比超 10%，成为重要增长引擎。

费用率优化带动盈利能力提升，经营效率持续改善

2024H1/2024/2025H1 公司销售净利率分别为 17.94%/18.61%/21.53%。公司盈利能力得到持续提升，主要得益于有效的费用管控，2025H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 29.69%/15.36%/23.26%，同比分别下降 2.60/0.70/2.87 个百分点，规模效应与精细化管理成效显现。公司经营活动产生的现金流量净额达 0.77 亿元，同比增长 116.09%，造血能力强劲。

风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.2。

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