中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 张子健近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《利润符合预告中枢，收入增速环比上升》，给予妙可蓝多增持评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

投资要点

公司发布 2025 年中报，实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润 25.67/1.33/1.02 亿元，同比 +7.98%/+86.27%/+80.10%。25H1，公司毛利率 / 归母净利率为 30.81%/5.18%，分别同比 +0.91/+2.18pct；销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 17.37%/5.66%/0.89%/1.21%，分别同比 -2.26/+0.46/-0.07/0.14pct。公司上半年净利率提升主要受益于毛利率提升和销售费用率降低。其中毛利率提升主要受益于高毛利的奶酪业务增长较快，奶酪业务的增长主要得益于餐饮工业系列和家庭餐桌系列的增长。销售费用率降低主因公司广告宣传费和差旅会务费用支出减少。管理费用提升主因股权激励费用。扣除股份支付影响后，25H1 公司净利润为 1.51 亿元，同比 +110.84%。

公司单 Q2 实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润 13.34/0.51/0.38 亿元，同比 9.62%/53.06%/44.29%。25Q2，公司毛利率 / 归母净利率为 30.18%/3.79%，分别同比 -0.90/1.08pct；销售费率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 17.89%/6.29%/0.84%/0.99%，分别同比 -1.88/0.99/-0.06/-0.48pct。

分业务看，25H1 奶酪 / 贸易 / 液态奶分别实现营收 21.36/2.30/1.87 亿元，分别同比 14.85%/3.69%/0.63%。分版块看，25H1 即食营养 / 餐饮工业 / 家庭餐桌系列分别实现营收 10.83/8.16/2.36 亿元，分别同比 0.62%/36.26%/28.44%。餐饮工业系列高增长受益于公司供应链及专业化服务优势，家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合带来的优势品项扩充。25H1 即食营养 / 餐饮工业 / 家庭餐桌系列毛利率分别为 47.87%、21.30%、28.02%，分别同比 -0.49、+1.98、-0.30pct，餐饮工业系列毛利率提升主要受益于国产奶酪进程推进。截至 25H1，公司共有经销商 6551 家，较去年末减少 1246 个；销售网络覆盖约 80 万个零售终端，较去年末持平。继 25 年 5 月份在山姆推出 " 牛肉 + 再制奶酪 " 产品后，公司继续于 8 月份推出意式披萨风味的奶酪坚果脆，加强与势能渠道的合作。

盈利预测与投资建议

25 年上半年公司营收增速逐季改善，整体费用率下降明显，盈利能力提升明显。我们预计今年公司有望顺利达成股权激励目标。预计公司 2025-2027 年实现营收 56.00/65.02/78.02 亿元，同比增长 15.61%/16.11%/19.99%；实现归母净利润 2.34/3.39/4.81 亿元，同 105.95%/44.69%/42.17%，对应 EPS 为 0.46/0.66/0.94 元，

风险提示：

食品安全风险；需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 69.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。