开源证券股份有限公司方光照近期对顺网科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 业绩超预期，端游高景气及算力云 /CJ 共驱成长》，给予顺网科技买入评级。

顺网科技 ( 300113 )

业绩超预期，净利率大幅提升，维持 " 买入 " 评级

2025H1 公司实现营收 10.10 亿元（同比 +25.09%），归母净利润 1.62 亿元（同比 +69.22%），扣非后归母净利润 1.40 亿元（同比 +54.21%），其中 Q2 实现营收 4.32 亿元（同比 +9.3%），归母净利润 0.88 亿元（同比 +109.6%，环比 +19.9%），扣非后归母净利润 0.76 亿元（同比 +93.2%，环比 +19.5%），业绩超预期。公司营收增长或得益于端游持续复苏背景下，游戏厂商加大对网吧 / 电竞酒店场景下广告投放，驱动公司网络广告及增值业务实现高增长（2025H1 营收 8 亿元，同比 +31%），净利率提升（同比 +3.9pct）或得益于规模效应带动下公司期间费用率下降（同比 -4.6pct）。基于上半年业绩超预期，我们上调对公司 2025-2027 年归母净利润的预测至 3.68/4.90/6.27 亿元（前值为 3.30/4.07/4.90 亿元），当前股价对应 PE 分别为 42.1/31.7/24.8 倍，我们持续看好公司成长性，维持 " 买入 " 评级。

端游高景气或持续拉动公司网络广告及增值业务高增长

据游戏工委，2025 年 7 月国内端游表现突出，市场规模达 66.37 亿元（环比 +13%，同比 +17%），由新老游戏及双端产品驱动，体现端游景气加速。《三角洲行动》7 月平均 DAU 破 2000 万，Steam 数据显示其同时在线人数 7 月初达近 20 万的峰值，四个月内翻倍；《梦幻西游》端游 8 月在线人数达历史新高 293 万。后续端游新品储备众多，我们看好新老游戏共驱下端游延续高景气，并进一步拉动网吧、电竞酒店等线下流量及游戏厂商对网吧 / 电竞酒店游戏平台的广告投放增长。

AI 算力云及展会潮玩业务逐步打造新成长曲线

公司算力云服务持续推新，已在云游戏等场景推出电竞云 / 个人云电脑等新品，落地场景不断拓展；医疗领域，增资浙江智慧网络医院并共探医疗健康领域 AI 应用；司法领域，参与凤阳 " 小岗超脑 " 项目，打造 " 法律数智人一体机 "，项目相关成果获安徽省案例三等奖。云服务子公司雾联科技 2025H1 实现营收 2037 万元（同比 +21%），随各行业示范项目落地，AI 业务商业化有望加速。ChinaJoy2025 展会参观人次达 41 万（同比 +12%），再创历史新高，或为公司 Q3 贡献可观收入增量。公司依托 20 年 ChinaJoy 品牌聚拢潮玩流量，并拥有潮玩品牌 CJoy，年轻用户对情绪消费的旺盛需求，或驱动公司展会潮玩业务持续成长。

风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.7。

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