开源证券股份有限公司金益腾 , 蒋跨跃 , 李思佳近期对雅化集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 锂价下行拖累公司业绩，看好公司长期成长》，给予雅化集团买入评级。

雅化集团 ( 002497 )

2025H1 利润同比 +32.87%，看好公司长期成长，维持 " 买入 " 评级

2025H1，公司实现营收 34.23 亿元，同比 -13.04%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比 +32.87%。其中，2025Q2 单季度，公司实现营收 18.86 亿元，同比 -9.50%，环比 +22.70%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比 -38.90%，环比 -35.36%。我们看好公司长期成长空间，结合上半年锂盐价格和业绩情况，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.80（-2.23）、8.70（-2.68）、12.02 ( -4.07 ) 亿元，EPS 分别为 0.50（-0.20）、0.75（-0.24）、1.04 ( -0.36 ) 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 27.8、18.5、13.4 倍。我们看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂盐价格回暖、锂精矿自给率提升、民爆海外市场持续开拓等，业绩存在较大向上弹性，维持 " 买入 " 评级。

民爆：2025H1 利润同比 +2.4%，国内区位优势显著，海外开拓贡献长期增量 2025H1，公司民爆业务实现营业收入 14.65 亿元，同比 +3.7%；实现归母净利润 2.53 亿，同比 +2.4%。2025H1，公司工业炸药国内市占率近 5%、电子雷管市占率超过 11%，公司主要生产基地所在的内蒙、山西、四川区域分别位列国内民爆行业生产总值第二、第三和第四，且持续为西藏区域输送炸药和雷管产品，区位优势显著。海外市场方面，公司通过一系列并购整合布局了新西兰、澳大利亚及非洲津巴布韦等海外市场，未来有望为公司业绩带来持续增长。

锂盐：锂价下行短期影响公司业绩，未来锂精矿自给率有望逐步提升 2025H1，由于锂盐价格处于低位，公司锂业务实现营业收入 17.64 亿元，归母净利润亏损 1.27 亿元，短期拖累公司业绩。目前公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿正逐步保供生产，预计 2025 年锂精矿产量将达 28 万吨，2026 年锂精矿产量将达 35 万吨，有效提升公司锂精矿自主保供能力；同时四川李家沟锂矿目前已进入生产销售阶段，后续也将逐步保障国理公司原料供应。未来伴随锂盐价格回暖、公司锂精矿自给率逐步提升，公司锂盐产品盈利中枢也有望随之站上新的台阶。

风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.0。

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