开源证券股份有限公司诸海滨近期对德源药业进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：DYX116 减重适应症获批创新药管线提速，2025H1 净利润 +22%》，给予德源药业增持评级。

德源药业 ( 832735 )

2025H1：营收 5.25 亿元，同比 +21%；归母净利润 9779 万元，同比 +22% 公司发布 2025 年半年报：2025H1，公司实现营收 5.25 亿元，同比增长 21.29%；归母净利润 9778.55 万元，同比增长 21.94%。因此我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.94/2.14/2.44（原 1.78/2.02/2.26）亿元，对应 EPS 为 1.65/1.82/2.08 元 / 股，对应当前股价 PE 为 25.4/23.1/20.2 倍，维持 " 增持 " 评级。

糖尿病、高血压类销售规模稳增，2025 年 3 月第十批中标集采产品开始发货 2025H1，公司产品销售数量同比增长 36.34%，为销售收入增长打下了坚实的基础，公司糖尿病类、高血压类药分别实现营收 3.48 亿元、1.69 亿元，分别同比增长 18.29%、26.72%。" 复瑞彤 " 和 " 波开清 " 的销量保持较好增长；恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）、阿卡波糖片、卡格列净片等其他产品销售规模亦稳步增长；利格列汀片（5mg）、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）（50mg/850mg）、磷酸西格列汀片（100mg）等产品 2024 年中标第十批药品集中带量采购，并从 2025 年 3 月份起开始按集采价格发货至相关中标区域，促进销售规模较快增长。

创新药为公司战略重点，DYX116 减重适应症已于 2025 年 7 月获批临床试验公司重视研发创新，2025H1 投入研发费用 6079.31 万元。公司始终将创新药政策研究作为战略重点，持续深化对政策导向、市场趋势及行业形势的分析。公司创新药 DYX116 的降糖适应症正在进行 I 期临床试验，减重适应症已于 2025 年 7 月获批临床试验；DYX216 是用于难治性高血压治疗的 1 类新药，目前已确定临床前候选化合物。仿制药方面，2025H1，公司收到国家药监局签发的 4 类化药沙库巴曲缬沙坦钠片（规格：200mg）、4 类化药达格列净片（规格：5mg 和 10mg）、4 类化药米拉贝隆缓释片（规格：50mg）、3 类化药西格列汀二甲双胍缓释片（规格：100mg/1000mg）的药品注册证书，且视同通过一致性评价。

风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

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