东吴证券股份有限公司苏铖近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：BC 双驱，成长确立》，给予妙可蓝多买入评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

投资要点

事件：2025 上半年公司实现营业收入 25.67 亿元，同比增长 7.98%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 86.27%，略超预告中值；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 80.10%。Q2 营收同比增长 9.62% 较 Q1 有所提速，其中餐饮工业系列贡献突出。

产品精进，奶酪业务全面增长。奶酪市场成长，产品驱动非常重要。公司始终重视研发，产品矩阵愈发丰满，匹配各年龄，各场景，各渠道需求，带动三大奶酪系列合计上半年营收增长 14.85%。其中即食营养系列企稳回升，收入 10.83 亿元，同比增长 0.62%，餐饮工业系列 8.16 亿元，同比增长 36.26%，家庭餐桌系列 2.36 亿元，同比增长 28.44%。公司坚定 " 聚焦奶酪战略 "，即食营养系列推新奶酪小粒、奶酪小三角等潜力畅销品；家庭餐桌系列黄油 / 稀奶油 / 奶油芝士和马斯卡彭等补充较好，餐饮工业系列在蒙牛奶酪合并后良好协同助力增长。

BC 端双轮驱动，增长势能更强。随着产品矩阵丰满，公司 BC 驱动更具能量。公司常温如奶酪小丸子以及部分奶酪零食入驻零食量贩渠道；针对会员超市推出定制化产品适配高势能渠道的消费场景，预计将有持续增量贡献。家庭餐桌奶酪方面，马苏里拉与奶酪片销量持续增长，黄油表现优异，涂抹奶油奶酪满足消费者早餐和面包、贝果等搭配的需求，进一步丰富了家庭餐桌奶酪品类；妙可蓝多专业奶酪与爱氏晨曦专业乳品共同开拓 B 端极具潜力的市场，拓客顺利，进入众多餐饮名企和茶饮领域，黄油和稀奶油销量显著增长，原制奶酪也获得大客户的认可。

成本控制战略预计持续见效，利润率处上升通道。公司近年开始践行 " 极致成本战略 "，通过精细化管理和动态招标等方式，上半年实现毛销差的显著改善（毛销差提升至 13.44% 高水平）。上半年综合毛利率（调整后）提升 0.91pct 至 30.81%。由于相对毛利率较低的 2B 餐饮工业系列和家庭餐桌系列增长更快，后续奶酪毛利率预计还有下滑，但注重费效比和精准投放情况下，公司上半年销售费用率下降 2.26pct 至 17.37%，管理费用额（扣除激励费用）也仅微增 2.46%。公司上半年归母净利润率 5.18%，同比（调整后口径）提升 2.18pct，已经处于上升通道。

盈利预测与投资评级：我们认为公司营收呈现加速增长态势，一方面 C 端企稳向上，另一方面 B 端相对以高速增长，而液奶和贸易业务平稳，产品和渠道并驱，极致成本战略保障利润率上行。我们微调 2025-2027 年营收为 53.7/61.6/71.2 亿元（此前预期 53.1/61.3/70.2 亿元），分别同比 +10.87%/+14.71%/+15.58%；我们略调 2025-2027 年归母净利润预期为 2.82/3.83/4.86 亿元（此前预期 2.58/4.05/5.58 亿元），对应 PE 分别为 51/37/29 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观需求持续疲弱；食品安全问题；原材料价格波动影响原制奶酪发展风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 71.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。