天风证券股份有限公司郭丽丽 , 王钰舒近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《经营业绩整体稳健，新分红承诺提升股东回报》，给予国电电力买入评级。

国电电力 ( 600795 )

事件：公司披露 2025 年中报。上半年公司实现营收 776.55 亿元，同比下降 9.52%；实现归母净利润 36.87 亿元，同比下降 45.11%；实现扣非归母净利 34.10 亿元，同比增长 56.12%。

点评

H1 新增新能源装机 6.45GW，大渡河进入集中投产期

上半年公司新增新能源控股装机 645.16 万千瓦，其中风电 32.93 万千瓦，光伏 612.23 万千瓦；并有浙江北仑、广东肇庆共 200 万千瓦火电机组投产。展望后续，公司大渡河流域水电站 2025 年计划投产 136.50 万千瓦、2026 年计划投产 215.50 万千瓦。从上半年运营情况来看，公司完成上网电量 1958.01 亿千瓦时，同比下降 3.53%，其中火电同比 -7.51%、水电同比 -6.44%、风电 +11.11%、光伏同比 +122.83%。

燃料成本下降助增业绩，H1 实现扣非归母净利润 34 亿元

上半年公司平均上网电价 409.70 元 / 兆瓦时，同比下降 29.51 元 / 兆瓦时。叠加电量下滑，公司实现营收 776.55 亿元，同比下降 9.52%。成本方面，上半年公司营业成本 650.22 亿元，同比下降 11.27%，主要系燃料成本下降，上半年公司入炉综合标煤单价 831.48 元 / 吨，同比下降 87.46 元 / 吨。投资收益方面，上半年公司投资收益同比降低 79.72% 至 12.29 亿元，主要系上年公司转让国电建投。综合来看，公司实现归母净利润 36.87 亿元，同比下降 45.11%，其中火电 19.67 亿元、水电 8.83 亿元、风电 5.29 亿元、光伏 5.91 亿元；实现扣非归母净利 34.10 亿元，同比增长 56.12%。

公司承诺现金分红比例不低于 60% 且每股不低于 0.22 元

公司制定《2025-2027 年现金分红规划》，提出在保证公司持续经营和长期发展的前提下，如公司当年盈利及累计未分配利润为正，且无重大投资计划或其他重大现金支出等事项发生，在符合现金分红条件下，公司将每年中期、年度各进行一次现金分红；公司在足额提取法定公积金、任意公积金后，每年以现金方式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）原则上不低于当年实现的归属于上市公司股东净利润的百分之六十，且每股派发现金红利不低于 0.22 元人民币（含税）。

盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年归母净利润为 68、71、76 亿元，对应 PE 为 12.7、12.0、11.3 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新增装机不及预期、行业竞争过于激烈的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、补贴兑付节奏大幅放缓、分红规划需股东大会审议等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.28%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 68.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。