太平洋证券股份有限公司程晓东近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《中报点评：业绩低谷期已过，Q2 单季盈利环比增长 58.68%》，给予苏垦农发买入评级。

苏垦农发 ( 601952 )

事件：公司近日发布 25 年中报。25 年 H1 实现营收 45.88 亿元，同比 -9.26%；归母净利 2.32 亿元，同比 -29.5%；扣非后归母净利润 2.13 亿元，同比 -27.71%；毛利率为 12.03%，较上年同期下降 1.08 个百分点；净利率为 4.87%，较上年同期下降 1.18 个百分点，基本 EPS 为 0.15 元，分红预案为每 10 股派发现金红利 0.6 元（含税）。25Q2 单季实现营收 24.54 亿元，同比 -9.75%；归母净利 1.3 亿元，环比 +58.68%，同比 -21%，毛利率为 11.827%，较上年同期下降 0.58 个百分点；点评如下：

公司夏粮生产总体平稳，产量好于预期。2025 年上半年，公司夏粮生产在经历了旱情、旱涝急转以及高温干旱等不利气候的影响下总体平稳运行，实际单产和总产均好于预期。公司夏粮总产达 67.55 万吨，为近年来次高水平，较上年同期减少 0.95 万吨。其中，自产大小麦产量 63.83 万吨，较上年同期减少 6.03%。单产方面，自有基地小麦亩产 1163 斤，创历史第三高产年，较上年同期减少 8.85%；啤酒大麦亩产 1279 斤，较上年增产 56 斤；油菜亩产 584 斤，较上年增产 38 斤，自有基地啤酒大麦和油菜均创历史最高产量。

Q2 单季盈利环增 58.68%。公司上半年营收和毛利率同比略有下滑，主要是受水稻和大米业务的影响。上半年，公司水稻销量 9.64 万吨，与去年同期基本持平；大米销量 13.86 万吨，较上年同期减少了 17.87%。同期，水稻市场价格低迷影响公司售价。据我们统计，水稻市场售价较去年同期下跌了约 8%。进入 2 季度至今，水稻、小麦价格均呈现企稳上涨走势，有利于带动种植产品业务 3 季度毛利率回升。公司单 2 季度实现归母净利润 1.3 亿元，环比增长 58.68%，主要受益于政府补贴收益的增加。单 2 季度，公司实现政府补贴等其他收益 8561.13 万元，较 Q1 季度增加了 5400 万元。

公司自主经营土地面积稳步增长，土地资源优势持续扩大。截至 2025 年夏播，自主经营耕地面积约 135.8 万亩，较上年同期增加了 4.2 万亩。其中，土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约 40.3 万亩，较上年同期增加了 4.2 万亩，承包农垦集团面积保持稳定。自 2020 年以来，公司持续推进土地流转业务，自主经营耕地面积逐渐扩大，土地资源优势持续扩大。

盈利预测与投资建议。年初至今，玉米、小麦、水稻价格先后呈现出企稳上涨走势。展望后市，今夏河南等地干旱严重，局地有粮食减产预期，粮价仍有上涨动力。同时，国际粮价受外围美联储降息预期的影响或触底上涨并传导至国内。因此，我们对下半年国内粮价走势持乐观态度。公司耕地资源优势持续扩大，主业长期盈利基础十分牢固，发展趋势看好。预计公司 25/26 年归母净利润 7.5/8.8 亿元，对应 PE 为 17/15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：粮价未来涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈科诺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.76。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。