本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

今年上半年猪价未继续攀升，但河南 " 猪王 " 盈利飙涨。

8 月 20 日，牧原股份（002714.SZ）发布 2025 年半年度报告，今年上半年，其营收为 764.63 亿元，同比增长 34.46%；归属于上市公司股东的净利润从上年同期的 8.29 亿元暴涨至今年上半年的 105.30 亿元，同比增长 1169.77%。

这一净利润规模接近牧原巅峰时期 2020 年同期的 107.84 亿元，也是牧原有史以来中报净利润规模第二高。

对比同行，牧原在上半年的净利润增速远超同行业上市公司。已发布上半年业绩预告的上市猪企中，净利润增速较高的正邦科技未超过 265%，新希望净利润增速则在 165% 以内。

与 2024 年不同的是，今年包括牧原在内的猪企，大多数企业净利润增长并非来自生猪销售均价的提升，而是生猪出栏量的增长以及生猪养殖成本的下降。今年上半年，行业供需关系基本平衡，生猪价格大部分在 14 元 -15 元 / 公斤区间浮动，猪价与去年相比降幅明显，但行业仍保持盈利状态。

牧原大扩张时代告一段落，面对前期扩张带来的负债压力，其正将更多精力放在削减负债、降低成本等方面。

今年牧原提出将整体负债规模降低 100 亿元的目标，截至今年二季度末，其负债总额为 1045.20 亿元，相比年初下降约 56 亿元，降负债目标已完成过半。财报显示，今年 6 月末，牧原资产负债率为 56.06%，较年初下降 2.62 个百分点。

8 月 20 日晚间，时代周报记者从牧原股份业绩交流会上了解到，上半年牧原在降负债方面重点聚焦应付票据、应付账款，未来降低短期借款是其降负债目标的主要发力点。

截至 8 月 21 日收盘，牧原股份股价收涨 5.71% 至 50.21 元 / 股，总市值为 2742.86 亿元。

图源：图虫创意

屠宰肉食业务上半年约亏损 1 亿

牧原主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，其营收也主要由这两大业务贡献。

养殖（主要产品是生猪）是牧原的压舱石业务，上半年该业务营收为 754.46 亿元，贡献 98.67% 的营收，同比增长 34.68%。牧原的另一大业务是屠宰、肉食，这项业务上半年为其贡献 193.45 亿元营收，同比增长 93.83%。

上述两大业务之间存在交叉重叠，牧原所有屠宰的生猪都来自公司自有养殖场，其将生猪屠宰后向下游出售白条、分割品等猪肉产品。

财报显示，上半年，牧原共销售商品猪 3839.4 万头，包括向屠宰肉食类公司合计销售 1138.8 万头。

现阶段，养殖和屠宰肉食在牧原内部承担不同任务。牧原在生猪养殖领域已属头部，2024 年牧原约 7160 万头的生猪出栏量远超第二名温氏股份的 3018 万头。但在调控产能的背景下，至少未来一两年内生猪出栏量或难再出现大幅增长，牧原的养殖业务或许也更倾向稳定而非高增长。

屠宰、肉食业务则是被牧原寄予厚望的第二增长曲线，另一方面，牧原或许也希望通过布局高毛利的肉制品，提升其单位商品猪的毛利。参考主业为屠宰和肉制品的双汇发展（000895.SZ），2024 年其屠宰业毛利率为 4.58%，而肉制品业毛利率为 35.67%。

牧原从 2019 年开始发展屠宰肉食业务，前期经历高速发展，目前年产能达到 2900 万头。上半年，牧原共计屠宰生猪 1141.48 万头。

但该业务目前仍未为牧原带来正向利润贡献，时代周报记者从牧原 2025 年半年报业绩交流会上获悉，其屠宰肉食业务上半年产能利用率提升至 78.72%，亏损 1 亿元左右，同比大幅减亏。

牧原高管在业绩交流会上表示，屠宰肉食业务产能利用率提升背后是整个销售渠道容量的快速增长，以及主要工厂运营精细化的提升，这也是该业务相比去年同期大幅减亏的主要原因。" 未来肉食更多会顺应市场的变化，对渠道容量进行结构调整，我们对于下半年到明年屠宰肉食业务盈利情况的好转比较乐观。"

当前牧原已暂停屠宰肉食业务的产能扩张。牧原在今年 6 月的投资者交流活动中表示，目前没有新增屠宰肉食业务产能的计划，公司会在已投产的屠宰产能基础上，通过销售渠道的开拓提升整体产能利用率，同时不断改善产品结构，提升分割品的占比以改善盈利水平。

年底能繁母猪再减 13 万头

控产能不仅体现在牧原的屠宰肉食业务上，也包括整个生猪养殖业务。今年以来，牧原持续下调能繁母猪存栏。去年 12 月底，其能繁母猪存栏量为 351.2 万头，今年二季度末降至 343 万头。

牧原高管在业绩交流会上表示，今明两年，公司将积极响应国家生猪产能调控号召，具体举措包括调减能繁母猪存栏规模，有序淘汰低产低效母猪；控制生猪出栏体重以及全面停止向二次育肥客户销售育肥猪。

根据牧原计划，今年年底公司还要再减少 13 万头能繁母猪至 330 万头，且短期内不考虑新增母猪；生猪出栏均重今年目标降至 120 公斤，" 预计本月底公司将完成这一均重目标。" 牧原表示。

牧原下调能繁母猪存栏源于当前全国生猪产能偏高。国家统计局数据显示，6 月末全国能繁母猪存栏 4043 万头，为正常保有量的 103.7%，接近产能调控合理区域上限。

今年以来，国家相关部门多次出手调控母猪产能和二次育肥。7 月 23 日，农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会，提出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。

接下来农业农村部将继续引导调减百万头能繁母猪。根据央视新闻近日报道，农业农村部将实施有效的生猪产能综合调控，全国需要再调减约 100 万头产能，能繁母猪总量保持在 3950 万头左右。

能繁母猪存栏量决定后续生猪出栏量，牧原将能繁母猪存栏量降至 330 万头，是否会对其生猪出栏量及降成本目标带来不利影响？

牧原高管在业绩交流会上表示，公司调减能繁母猪数量对今年降本目标影响不大。" 当下产能调整影响的是明年的出栏量，不会对今年生产计划带来太大影响，我们对今年成本下降目标比较坚定。"

在降成本成为行业大势的背景下，牧原也在不断降低养殖成本以提升盈利水平。2024 年底，牧原生猪养殖完全成本降至约 13 元 /kg，全年生猪养殖完全成本约 14 元 /kg。今年以来，其养殖成本从 1 月的 13.1 元 /kg 逐月下降至 7 月的 11.8 元 /kg。牧原在业绩交流会上表示，今年以来成本下降均来源于生产成绩改善与单位期间费用下降。

牧原为今年制定的成本目标为全年平均 12 元 /kg，年底计划降至 11 元 /kg。上述牧原高管表示，公司后续降本路径主要为种猪育种、健康管理等。