国金证券股份有限公司张子阳近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《公司业绩稳健兑现 分红彰显长期价值》，给予牧原股份买入评级。

牧原股份 ( 002714 )

业绩简评

公司披露 2025 年中报，25H1 实现营收 764.6 亿元，同比 +34.5%；实现归母净利润 105.3 亿元，同比 +1169.7%。25Q2 实现营业收入 404.0 亿元，同比 +32.1%；实现归母净利润 60.4 亿元，同比 +88.2。公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元（含税），分红总额占公司 2025H1 归母净利润的 47.5%。

经营分析

出栏量稳健增长，屠宰利用率大幅提升：2025H1 实现出栏 4691 万头，同比 +45%；其中商品猪 3839 万头，同比 +32%，销售仔猪 829.1 万头，同比 +168%；种猪 22.5 万头，同比 -27.9%；公司生猪出栏量维持稳健较快增长。公司积极进行全产业链布局，下游屠宰端市场开拓快速推进，25H1 屠宰 1142 万头，同比 +111%，屠宰扭亏指日可待。

养殖成本稳步下降，积极实现高质量发展：公司积极实现高质量发展，截至 6 月末公司能繁母猪存栏 343.1 万头，环比减少 5.4 万头，预计年底下降至 330 万头，公司积极响应国家号召控制产能，通过生产效率提升推动高质量发展；截至 7 月底公司生猪存栏 4500 万头，为后续生猪出栏量打下坚实基础。得益于技术创新和和管理优化，公司养殖成本持续下降，截至 7 月末完全成本下降至 11.8 元 / 公斤，年底有望实现 11 元 / 公斤的成本目标。

公司经营稳健，分红彰显信心：公司盈利端表现优秀，随着公司业绩的持续兑现，公司负债情况有所好转，截至 25Q2 末资产负债率为 56.06%，较 24 年底下降 2.62pct，财务指标持续好转。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元，分红总额 50 亿元，分红总额占公司 2025H1 归母净利润的 47.5%，公司在现金流充足的情况下重视股东回报。

盈利预测、估值与评级

公司作为行业龙头企业，养殖成本行业领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀，在产能调控的大背景下公司业绩有望稳健提升。此外，随着公司经营质量的提升和资本开支的减少，公司未来分红率有望持续提升，持续重点推荐。我们预计公司 25-27 年有望实现归母净利润 223/347/383 亿元，同比 +30%/+56%/+10%; 对应 EPS4.08/6.36/7.02 元。公司股票现价对应 PE 估值为 12X/7X/7X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.32。

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