国金证券股份有限公司姚遥近期对中国西电进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，盈利能力持续提升》，给予中国西电买入评级。

中国西电 ( 601179 )

业绩简评

8 月 20 日，公司披露 2025 年半年报，1H25 实现营业收入 113.3 亿元，同比 +8.9%，归母净利润 6.0 亿元，同比 +30.1%，实现毛利率 21.6%，同比 +2.7pct；Q2 实现营业收入 60.7 亿元，同比 +7.8%，归母净利润 3.0 亿元，同比 +21.8%，实现毛利率 22.1%，同比 +2.3pct，Q2 业绩符合预期。

经营分析

网内市场稳步推进，网外市场持续突破，海外市场加速拓展。

1）网内：25H1 国网输变电设备招标 540.6 亿，同比增长 25%，公司累计中标 39.9 亿元，市占率 7.4%，维持行业前列；南网首次突破 110kV 真空环保型组合电器；蒙网市场中标额同比大幅提升，配网市场同比翻两番；2）网外：电源与工业市场突破势头强劲，接连斩获华能、华电、长江电力、远景 GIS 设备框采项目，中标防城港核电项目 7 台百万主变、中国能建同热三期煤电主变设备、三峡溪洛渡 GIL、GIS 设备及乌海抽水蓄能等项目；3）海外：落地国际营销中心建设，加速单机设备出口业务，中标马来西亚数据中心变电站设备、获 GE 公司变压器供货大单、首次出口高压直流转换开关设备，25H1 海外实现营收 21.7 亿元，同比 +64.0%。

盈利能力持续提升，费用管控良好、研发投入巩固技术领先。

公司改革深化提升行动稳步推进，推进常规产品节拍化连续流生产提高生产效率，25H1 实现毛利率 21.6%，同比 +2.7pct，其中 Q2 实现毛利率 22.1%，同比 +2.3pct，提质增效成果显著。

25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率为 2.9%/6.3%/3.8%, 同比 -0.6/ 持平 /+0.2pct，公司加大研发力度，成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用成套开关设备、± 400 千伏 / ± 200 千伏换流变阀侧套管，攻克有载分接开关智能监测等难题，技术护城河不断加深。

盈利预测、估值与评级

公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产能、渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计 25-27 年公司实现归母净利润 14.8/19.8/24.4 亿元，同比 +40%/+34%/+23%，当前股价对应 PE 分别为 23/17/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

电网投资 / 特高压建设 / 海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.92%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。