国元证券股份有限公司李典 , 徐梓童近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25Q2 增长放缓，线下优质渠道持续拓展》，给予润本股份增持评级。

润本股份 ( 603193 )

事件：

公司发布 2025 年半年报。

点评：

25Q2 收入增长有所放缓，盈利能力承压

25H1 公司实现营收 8.95 亿元，同比增长 20.31%，实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 4.16%，实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 0.86%。25H1 毛利率为 58.01%，同比下降 0.63pct，净利率为 20.95%，同比下降 3.25pct。2025H1 公司销售费用率为 30.25%，同比提升 1.52pct；管理费用率为 1.81%，同比下降 0.08pct；财务费用率为 -0.42%，同比提升 2.44pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率为 1.83%，同比下降 0.15pct。25Q2 公司实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 13.46%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比下降 0.85%。

婴童护理同比维持良好增长，驱蚊业务稳健经营，多品类持续发力分品类来看，25H1 公司婴童护理系列实现收入 4.05 亿元，同比增长 38.73%，毛利率 61.11%，同比下降 0.53pct；驱蚊系列实现收入 3.75 亿元，同比增长 13.43%，毛利率 53.68%，同比下降 1.09pct；精油系列实现收入 9208 万元，同比下滑 14.6%。25H1 公司升级或新推出了 40 余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品，童锁款定时加热电热蚊香液，以及青少年祛痘和洗护系列产品，多品类持续发力。

线上渠道为核心驱动，线下优质渠道稳步拓展

分渠道来看，25H1 线上平台实现收入 6.43 亿元，同比增长 19.97%，毛利率 61.03%，同比基本持平，线下渠道实现收入 2.51 亿元，同比增长 21.18%，西南、华中、东北、西北区域增速超 100%。公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，积极拓展线下渠道，非平台经销商新增与山姆渠道的合作，已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等 KA 渠道以及 WOWCOLOUR 等特通渠道，带动应收账款同比增长 477.87%。

投资建议与盈利预测

公司坚持 " 大品牌、小品类 " 的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.32/4.23/5.24 亿元，EPS 为 0.82/1.05/1.30 元 / 股，对应 PE 为 37/29/24x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。