牛市来了，但要小心

LAIKA

2025/08/20

牛市中更要保持良好心态

作者 | 金刀

编辑 | G3007

编者按：

7 月数据显示，居民存款减少 1.1 万亿，而非银存款大增 2.14 万亿，说明居民储蓄正在通过证券账户进入股市。公募基金发行回暖，险资加大权益配置，外资也在美联储降息背景下加速流入。

8 月 20 日，A 股指数再次刷新近十年来的新高，上证指数最高达到 3767 点，距离 3800 点大关仅一步之遥。全天两市成交额虽不如 8 月 18 日，但仍然保持在 2 万亿以上的高位，最终成交 2.41 万亿。

8 月 18 日上午 10 时许，A 股市值总和创历史新高，首次突破 100 万亿元。与此同时，上证指数也一举突破 3731 点的关键关口创近十年新高，两市成交额高达 2.76 万亿。

朋友圈里 " 牛回来了 " 的呼声此起彼伏，各路券商营销闻风而动，这熟悉的场景仿佛让人们回到了那些激情燃烧的投资岁月。

（券商营销短信）

市场沸腾：数据告诉你有多火

最近的 A 股市场就像坐上了火箭。

8 月 20 日，市场全天先降后升，沪指、深成指、科创 50 指数均创年内新高，市场呈现出全面开花的态势。个股涨多跌少，全市场超 3600 只个股上涨。

日内共有 86 股涨停。焦点股方面，济民健康晋级 5 连板，汽车产业链的腾龙股份 6 天 5 板，算力产业链的电子城 7 天 5 板、汉钟精机 4 连板，机器人叠加消费电子概念的科森科技 4 连板。

" 牛市旗手 " 的金融板块此前表现已十分亮眼。例如指南针之前连续两个交易日收获 20cm 涨停，从 "924 行情 " 启动至今，股价已经暴涨 4 倍；同花顺、财富趋势在 8 月 18 日当天大涨 15%，双双创下历史新高；就连 " 券商一哥 " 中信证券也被东方财富紧追不舍，后者市值达到 4500 亿元，距离中信证券的 4700 亿仅一步之遥。

这些数字背后，是市场情绪的持续升温。

更具标志性的是，8 月 13 日沪深两市成交额突破 2 万亿元，这是另一个历史性时刻。与此同时，两融余额也传来重磅消息：截至 8 月 11 日，沪深两市融资余额合计达到 20056.89 亿元，时隔十年重新站上 2 万亿元大关，较前一交易日增加 167.36 亿元。成交量和两融余额的双双破万亿。

最近的各种现象就像给市场注入了强心剂，让投资者信心倍增。

牛市推手：这些因素在发力

牛市的到来从来不是偶然，背后是多重利好因素的共振。

从宏观经济来看，中国经济正在稳步复苏。7 月出口数据在复杂的全球贸易环境中逆势增长，给经济注入了强劲动力。CPI 和 PPI 环比数据也在改善，说明物价水平在向好发展，企业盈利环境不断优化。

政策方面更是 " 组合拳 " 不断。2025 年以来，央行通过降准、降息等操作保持市场流动性充裕，让股市 " 不差钱 "。在行业政策上，科技创新、高端制造等领域得到大力支持，引导资金流向最有潜力的产业。

全球货币政策也很给力，美联储将在 9 月大概率大幅降息，全球主要央行也都在放水，这让 A 股成为国际资金眼中的 " 香饽饽 "。

资金面上更是 " 粮草充足 "。除了两融余额突破 2 万亿，居民资金、机构资金、外资都在加速入市。

7 月数据显示，居民存款减少 1.1 万亿，而非银存款大增 2.14 万亿，说明居民储蓄正在通过证券账户进入股市。公募基金发行回暖，险资加大权益配置，外资也在美联储降息背景下加速流入。这些资金形成合力，推动股市不断走高。

历史对比：这次和 2015 年不同

提到两融余额破 2 万亿，很多投资者会想起 2015 年的牛市。

回望历史，上一次两融余额突破 2 万亿是在 2015 年 5 月 20 日 -2015 年 7 月 1 日期间，共有 30 个交易日两融余额维持在 2 万亿元以上，峰值出现在 2015 年 6 月 18 日，达 22666.35 亿元。当时正处于杠杆牛市的加速阶段，市场情绪极度亢奋，上证指数在 6 月 12 日创下 5178.19 点的阶段性高点。

随后市场急转直下，出现连续猛烈回调，杠杆资金踩踏，融资盘大规模平仓导致流动性危机，两融余额在短短 20 个交易日内锐减近 40%，至 7 月 10 日跌破 1.3 万亿元。形成了牛市之后的 " 股灾 "，" 熔断 " 等词也是那会流行起来，相信很多老股民都记忆犹新。

不过有专家表示，现在和 2015 年有很大不同。2015 年是 " 快牛 "、" 疯牛 "，场内融资和场外配资疯狂加杠杆，最终导致泡沫破裂。而现在严格管控场外配资，市场是 " 慢牛 " 行情，这种稳步上涨更有利于持续。而且经过多年发展，市场抗风险能力和稳定性已经显著提升，投资者也更理性成熟。

冷静思考：牛市中更要保持良好心态

虽然最近的牛市行情令人兴奋，但风险也不能忽视。

巨量成交和两融余额大增背后，隐藏着潜在风险。

一方面，部分板块和个股可能存在估值过高的问题，一旦市场情绪变化，容易出现回调。另一方面，杠杆资金增加会加大市场波动，如果走势不及预期，融资盘平仓可能引发连锁反应。

在牛市行情中，最危险的莫过于投资者被赚钱效应冲昏头脑而陷入贪功冒进的误区，实际上牛市反而更容易让投资者亏钱。

当指数持续走高、身边人都在谈论股市盈利时，许多人会失去理性判断，盲目跟风追涨那些已经大幅上涨的热门股。他们往往忽视个股的基本面和估值水平，仅凭 " 别人都在买 "、" 股价还会涨 " 的心态入场，殊不知此时股价可能已处于高位，一旦市场风向转变，高位接盘者将面临巨大损失。

对此，著名投资人段永平曾多次强调：" 买股票就是买公司，不明白的东西不碰。" 在他看来，投资的本质是对企业价值的判断，而非追逐市场情绪或短期价格波动。牛市中那些被资金爆炒的热门股，若脱离了企业真实的盈利能力和成长逻辑，最终只会是 " 空中楼阁 "。他举例说：" 就像你不会因为一家商店门口排起长队就盲目加盟，买股票也不能因为股价在涨就跟风买入，你得搞清楚这家公司到底值多少钱。"

加杠杆操作在牛市中更是大忌，一些投资者看到市场上涨便急于通过融资、配资等方式放大资金规模，渴望快速实现财富翻倍。但杠杆是把双刃剑，在市场上涨时能放大收益，可一旦市场出现回调，亏损也会同步放大，甚至可能在短期内被强制平仓，一夜之间血本无归。在 2015 年牛市中，无数投资者因高杠杆遭遇惨痛教训，这样的历史不应被遗忘。

段永平对杠杆的态度一向明确而坚决：" 永远不要用杠杆投资，因为市场短期波动是不可预测的，杠杆会让你在极端情况下失去选择权。" 他曾在访谈中提到，即便是对自己极度看好的公司，也绝不会使用杠杆买入，因为 " 市场非理性的时间可能比你能承受亏损的时间更长 "。牛市中看似确定的上涨趋势，往往隐藏着突发的回调风险，而杠杆会将这种风险无限放大，最终摧毁投资者的本金和心态。

此外，牛市中板块轮动速度快，不少投资者频繁交易、追涨杀跌，试图抓住每一个热点板块，结果往往是在不断的买卖中付出高额手续费，还可能因错过主升浪或踩错节奏而亏损。

更有甚者，在牛市后期才被赚钱效应吸引入市，此时市场风险已累积到较高水平，他们满怀期待地投入资金，却恰好赶上市场调整，成为牛市最后的 " 接盘侠 "。

因此，在牛市中投资者更应保持冷静，坚守投资原则，合理控制仓位，远离杠杆，不盲目追逐热点，选择估值合理、质地优良的标的长期持有，才能真正在牛市中实现稳健盈利，而非沦为风险的牺牲品。

结语

当前 A 股的火热行情让投资者重拾激情，但牛市中更需理性。尽管经济复苏、政策支持等为市场注入动力，且与 2015 年相比风险可控，但高估值、杠杆风险仍需警惕。投资者应坚守原则，远离盲目追涨和高杠杆，聚焦优质标的长期持有，方能在行情中稳健前行。

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