证券之星 陆雯燕

因机器人概念股掀起涨停潮，悦达投资 ( 600805.SH ) 8 月 19 日收涨停，20 日股价高开低走，最终尾盘小幅回升，报收 5.94 元 / 股，涨幅 0.51%。在涨停行情前一日，对悦达投资披露的增利不增收的中报成绩，资本市场给出了下跌 2.89% 的反馈。

证券之星注意到，悦达投资上半年净利增长背后难掩隐忧，公司财务费用激增 64.5%，利息支出是归母净利润的约 3.7 倍，而第二季度的亏损也连累了整体业绩增长。在聚焦新能源发展的同时，悦达投资上半年短期债务缺口超 8 亿元，偿债压力明显，资产负债率也攀升至 2013 年同期以来的高点。如今，重金布局的新能源业务尚未形成规模盈利，悦达投资的战略转型正面临资金与盈利能力的双重考验。

财务费用激增 " 吞噬 " 利润

2025 年半年报显示，悦达投资实现营业收入 13.58 亿元，同比下降 22.01%；对应归母净利润 1402.47 万元，同比增长 27.62%；同期扣非后净利润 1193.92 万元，同比增长 120.92%，较去年同期扭亏为盈，结束了连续六期中报扣非后净利润为负的局面。

悦达投资表示，营收下滑系上年同期包含已出表上海悦达智行汽车服务有限公司 ( 下称 " 悦达智行 " ) 收入所致。2024 年上半年，悦达投资成功转让江苏艾文德悦达汽车内饰有限责任公司 36% 股权、悦达智行 100% 股权，其中悦达智行实现营业收入 5.37 亿元。

证券之星注意到，研发与财务费用的增长对悦达投资的利润增长产生较大的压力。上半年，悦达投资研发费用为 1116.95 万元，较上年同期的 816.66 万元增长 36.77%。财务费用同比增长 64.5% 至 4525.19 万元，变动主要系报告期内银行贷款规模增加及在建工程项目转固后资金费用化所致，其中利息费用同比大增 49.81% 至 5203.94 万元，已远超录得的净利润。

拆解单季度来看，悦达投资一季度实现营收、归母净利润 6.83 亿元、1582.79 万元，同比分别变动 -11.87%、1.65%。但第二季度表现背离，当季实现营收 6.75 亿元，同比下滑 30.15%；对应归母净利润虽然同比猛增 60.64%，但基于 2024 年第二季度亏损 458.17 万元，今年上半年依旧亏损 180.32 万元，环比一季度下滑了 111.39%，拖累了整体利润。

拉长时间来看，悦达投资近年来业绩起伏较大，即使上半年业绩止跌回升，却仍未企及 2023 年同期水平。公司 2022 年上半年、2023 年上半年、2024 年上半年营收分别为 15.38 亿元、14.01 亿元、17.41 亿元，增速分别为 -17.6%、-8.9%、24.34%；对应归母净利润 5589.69 万元、7019.74 万元、1098.98 万元，增速分别为 115.85%、25.58%、-84.34%。

证券之星注意到，截至今年上半年，持有悦达投资股票的机构投资者数量已从 2024 年同期的 14 家减少至 9 家，反映出机构投资者对公司前景的担忧。

资产负债率连升

公开资料显示，悦达投资早期凭借与韩国起亚、东风汽车合资建设的东风悦达起亚收获了汽车高速发展时代的红利。但 2017 年以来，东风悦达起亚步入下行通道，其大幅亏损也拖累了悦达投资的业绩。

2017 年至 2024 年，悦达投资扣非后净利润连续 8 年深亏，合计亏损超 36 亿元。其中大多数年份都是东风悦达起亚带来的亏损。2021 年，悦达投资放弃对东风悦达起亚增资，其股权被大幅稀释，由此东风悦达起亚对上市公司业绩的影响逐步减弱。

2022 年以来，悦达投资确立了 " 新能源、新材料、智能制造 " 的战略方向。其中，新能源是指对可再生能源，尤其是光伏、储能、生物质的投资。

悦达投资在半年报中提及，公司报告期内聚焦新能源产业发展，首个控股建设的东台 100MW/200MWh 共享储能项目并网投运，全力推进响水 150MW 和 70MW 渔光互补项目建设，收购江苏悦达综合能源服务有限公司 ( 下称 " 悦达能服公司 " ) 51% 股权，推动公司业务向 " 新能源、新材料、智能制造 " 产业布局转换。

悦达投资展现出连年大规模对外投资的态势。比如，今年上半年实现并网的东台 100MW/200MWh 共享储能项目总投资金额约 2.6 亿元，该项目自筹资金比例 30%，银行融资比例 70%。2024 年 12 月，悦达投资宣布于盐城响水县投资建设 70MW 渔光互补项目，总投资约 2.72 亿元，项目自筹资金比例 20%，银行融资 80%。更早前的 2024 年 9 月，公司在响水投资建设的 150MW 渔光互补项目斥资 5.55 亿元，资金来源同样为自筹资金和银行融资。

证券之星注意到，对外投资的持续加码，使悦达投资的负债规模快速攀升。截至今年上半年末，悦达投资账上拥有货币资金 12.1 亿元，但短期借款、一年内到期的非流动负债分别为 19.06 亿元、1.55 亿元，货币资金难以覆盖短期债务。同期长期借款同比大增 62.69% 至 15.11 亿元，表明公司的债务负担在加剧。

光伏电站与储能电站均属于典型的重资产行业，其后续发展对资金投入有极高的需求。悦达投资当前的资金实力能否支撑旗下新能源子公司的大规模扩张，成为市场关注的问题。2023 年至 2025 年连续三期半年报显示，悦达投资的资产负债率分别为 41.15%、44.48%、49.11%，已一路走高至 2013 年同期以来的高点。

相对于负债规模扩大、资产负债率攀升的现状，悦达投资尚未享受到新能源子公司成长带来的实质性收益。数据显示，今年上半年悦达投资新能源业务旗下的悦达新能源公司、江苏悦达储能科技有限公司、江苏悦达和碳环境技术有限公司、江苏悦达低碳科技发展有限公司、悦达能服公司、盐城悦海新能源发展有限公司实现的净利润分别为 1798.93 万元、225.74 万元、13.8 万元、372.21 万元、30.76 万元、0.98 万元。

整体来看，尽管旗下多家新能源子公司实现了盈利，但大部分公司净利润规模较小，未能有效对冲负债扩张带来的压力。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )