中国银河证券股份有限公司阎予露 , 华立近期对山金国际进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：金价上涨业绩高增，金矿资源接续性强》，给予山金国际买入评级。

山金国际 ( 000975 )

事件：公司发布 2025 年半年报：2025 上半年营业收入 92.46 亿元，同比增长 42.14%；归母净利润 15.96 亿元，同比增长 48.43%；扣非归母净利润为 15.98 亿元，同比增长 41.87%。2025Q2 单季营业收入 49.24 亿元，同比 +31.95%，环比 +13.95%；归母净利润 9.02 亿元，同比 +57.67%，环比 +29.99%；扣非后归母净利润 8.95 亿元，同比 +42.66%，环比 +27.12%。

黄金产销量小幅下滑：公司 2025 上半年矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉产量分别为 3.72、61.83、4354.42、7916.57 吨，同比 -10.6%、-24.8%、-14%、+40.9%；销量分别为 4.12、81.49、5393.15、9136.25 吨，同比 -6.6%、+9.9%、+21.6%、+37.9%。

产品价格上涨带动盈利高增：测算 2025 上半年公司矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉销售均价为 724 元 / 克、6317 元 / 千克、14651 元 / 吨、15712 元 / 吨，同比 +38.8%、+19%、+2.7%、+2.2%。测算公司 2025 上半年矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉单位销售成本分别同比 +3%、+4.8%、-19.4%、+6.2%，成本有所上升。测算公司 2025 上半年矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉单吨毛利分别同比 +52.9%、+33.6%、+35.5%、-3.8%，带动对应产品毛利率同比变动 +7.3、+6、+13、-2.5 个百分点。

金矿资源接续性强，远期增量明确：2025 年上半年，公司青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿新增金金属量 3.85 吨、品位 5.79 克 / 吨。2025 年 1 月，公司收购云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积 35.6 平方公里；子公司收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为 20.38 平方公里（金矿）。海外方面，纳米比亚 Osino 项目选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计 2027 年上半年投产。公司金矿资源接续性较强，远期矿产金增量较为明确。

投资建议：美联储降息预期的重新升温，有望推动全球黄金 ETF 基金继续维持购金力度，支撑金价上涨。公司金矿资源接续性较强，具备较高成长性。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 32/34/45 亿元，对应 2025-2027 年 PE 为 15x/15x/11x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）贵金属价格大幅下跌的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）海外地缘政治变化的风险；4）中美加征关税影响超出预期的风险；5）公司项目投产不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券聂政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 30.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。