周一开盘，A   股跳空高开，随后强势突破   3700   点整数关口，一路气势如虹，盘中更是突破   3731   点，创下近十年新高。当日市场成交量显著放大，两市成交额接近   3   万亿元，总市值突破   100   万亿元，创下历史纪录。周二，A 股迎来小幅调整，上证微跌 0.02%，缩量约 1600 亿。不少投资者也因此心生疑虑：按照   A   股   " 跳空必回补 "   的祖训，此前指数涨势如此迅猛，是否意味着行情即将到顶？后续会迎来猛烈回调？对此，我们的回答是：十年新高才是刚刚开始，本轮牛市是一场系统性慢牛。 

本文将从历史复盘、宏观分析、基本面支撑和投资策略四个维度，为您揭示揭示这轮牛市与历史上的几次行情有何不同，为何我们说这仅仅是一个开始而非结束。经历了大国自信牛、不跪牛、缓和牛、反内卷牛、陌生牛、扩内需牛、消费贷牛 ......十年新高，才刚刚开始。这牛市，如你所愿。

本文逻辑：

一、历史复盘：区别于此前四轮牛市，当前慢牛具有独特性

二、宏观层面：无风险利率下行叠加风险偏好提升导致存款搬家

三、基本面支撑：国运崛起是慢牛格局的深层基石

四、投资建议：牛市思维下的配置策略

五、结语：把握慢牛机遇，实现财富增值

一、历史复盘：区别于此前四轮牛市，当前慢牛具有独特性

A 股市场自 2005 年股权分置改革以来，经历了四轮具有标志性意义的牛市行情。不同时期的牛市呈现出截然不同的特征与驱动逻辑，通过梳理这些历史经验，我们可以更清晰地认识当前市场所处的位置。2005-2007 年的牛市由股权分置改革驱动，上证指数从 998 点飙升至 6124 点；2008 年底 -2009 年的反弹牛市则受益于四万亿经济刺激计划，市场从 1664 点反弹至 3478 点；2014-2015 年的牛市由杠杆资金推动，但伴随剧烈波动最终以 " 股灾 " 收场；2019-2021 年则呈现明显的结构性特征，消费、医药、科技等核心资产表现突出。

当前系统性慢牛与历史行情的本质区别在于，它是在中国经济结构转型、产业升级加速和资本市场深化改革的背景下形成的。政策支持力度空前，从 "924" 金融组合拳到推动中长期资金入市，一系列措施构建了市场稳定发展的制度基础。经济层面，消费对增长的贡献率持续提升，服务业占比稳步提高，数字经济规模不断扩大，绿色低碳转型加速推进，这些结构性改善为市场提供了坚实支撑。

二、宏观层面：无风险利率下行叠加风险偏好提升导致存款搬家

无风险利率的下行构成了市场的另一重要支撑，对应资金再配置与估值中枢上移。随着房地产、信托、理财等传统投资渠道受限，居民资产正在经历新一轮配置调整，A 股市场成为重要方向。这种资产再配置趋势有望为 A 股带来持续的增量资金。同时，货币政策保持稳健偏宽松，国债收益率下行降低了股票市场的贴现率，权益资产相对吸引力上升，A 股估值中枢有望进一步上移。

风险偏好的提升源于政策、贸易、军事等多个维度的积极变化形成的合力，最终改善市场预期。政策层面，"924" 金融组合拳标志着政策对资本市场的支持进入新阶段，包括优化交易机制、降低交易成本、完善分红制度、推动长期资金入市等一系列措施，不仅直接利好市场，更传递了管理层对资本市场的高度重视。贸易方面，面对复杂的国际经贸环境，中国采取了从容坚决的应对策略，坚持扩大开放、构建双循环格局、推动贸易伙伴多元化，有效降低了市场担忧。军事领域，中国军工产品性能和实战能力的提升不仅增强了国家安全保障，也间接增强了市场对中国经济和科技实力的信心。

从外部环境看，人民币汇率形成稳步升值态势，这一变化显著改善了外资配置意愿，提升了人民币资产的全球吸引力。上证指数展现出强劲的趋势韧性，在突破关键阻力区间后，指数运行中枢持续上移。市场交投活跃度温和放大，量价关系健康，均线系统形成多头排列形态，赚钱效应从核心板块向全市场扩散。尽管短期指数可能面临震荡，但市场上升趋势未改，牛市不言顶，  A   股中长期仍有较大上行空间。

三、基本面支撑：国运崛起是慢牛格局的深层基石

中国在全球经济格局中的定位不断提升。美国经济面临的产业空心化、财政负担沉重、债务高企等问题正在加剧其经济脆弱性，相对而言，中国经济展现出更强的韧性和增长潜力。中国经济结构转型蹄疾步稳，消费对增长的贡献率持续提升，服务业占比稳步提高，数字经济规模不断扩大，绿色低碳转型加速推进。这种经济质量的提升为长期稳定增长奠定了基础，也为资本市场提供了坚实支撑。

中国在多个领域展现出的优势正在形成立体增长格局。科技创新方面，AI 算法在云端的突破、人形机器人技术的快速发展、5G/6G 技术的领先优势以及量子计算等前沿领域的布局，彰显了中国在科技领域的强劲势头。高端制造领域，新能源汽车全球份额领先，高端装备制造水平提升，工业机器人密度快速增长，智能制造试点示范项目成效显著。创新药产业正迎来出海黄金期，研发投入持续增加，国产创新药海外授权增多。新消费浪潮中，国潮品牌崛起，服务消费占比提升，数字化消费快速发展，绿色消费理念普及。这些优势的立体生长不仅支撑了经济增长，也为资本市场提供了丰富的投资标的。

对应到市场运行，当前行情呈现出清晰的板块轮动特征，价值蓝筹与成长赛道形成良性轮动格局，大盘股与中小盘股实现均衡发展。市场参与者结构持续改善，社保、保险、公募等长期资金占比稳步提升，推动市场波动率逐步下降，运行稳定性显著增强。值得注意的是，不同风格板块间并未形成同步上涨态势，而是呈现差异化运行特征，这种分化格局打破了传统牛市中普涨普跌的惯性模式。更深层次看，行业基本面景气度取代资金推动，成为股价运行的核心驱动力。这种以业绩为锚的市场生态有效过滤了短期投机情绪，延长了行情生命周期，也为投资者提供了更清晰的长期投资逻辑。通过聚焦高景气赛道与低估值修复机会的平衡配置，投资者可以更好地分享经济转型与产业升级带来的长期红利。

四、投资建议：牛市思维下的配置策略

在系统性慢牛格局下，投资者应当建立与市场特征相匹配的投资思维，在追求投资胜率的同时，也需把握高赔率机会。从长期价值视角出发，建议将大金融与泛科技板块作为战略配置核心——   前者包括银行、证券、保险等低估值、高股息的金融蓝筹，后者则涵盖人工智能、半导体、新能源等代表产业升级方向的科技成长领域。与此同时，可根据市场阶段性热点和行业景气度变化，灵活配置周期板块、主题性机会及事件驱动型标的，以增强组合弹性。从估值修复角度看，房地产、工程机械等板块当前处于历史估值低位，随着政策环境边际改善及基建投资需求回升，这类板块有望迎来估值修复机会。对于普通投资者而言，关键是要避免追涨杀跌的短期行为，通过适度分散投资降低单一资产风险，同时结合长期持有与波段操作，动态跟踪宏观政策与行业景气度变化，及时调整配置比例。

创新药领域，研发实力强、国际化布局早的企业值得关注，随着中国创新药在全球市场的认可度提升，出海有望成为重要增长极。新能源产业链中，光伏、风电、新能源汽车、储能等细分领域具有全球竞争力，行业景气度持续向好。银行板块估值处于历史低位，盈利能力稳定，资产质量持续改善，在慢牛格局中具有 " 压舱石 " 作用。高端制造领域，工业母机、机器人、航空航天、新材料等方向受益于产业升级趋势，进口替代空间广阔。

五、结语：把握慢牛机遇，实现财富增值

A 股市场正在经历的系统性慢牛，是中国经济转型升级、资本市场改革开放和居民资产再配置等多重因素共同作用的结果。与历史上的牛市相比，这轮慢牛具有更强的基本面支撑和更可持续的动力。它不是简单的资金推动型行情，而是建立在企业盈利改善、产业竞争力提升和市场机制完善基础上的价值重估过程。

对于个人投资者而言，把握这一历史机遇需要树立长期投资理念，加强学习提升认知，保持理性投资心态，构建适合自己的投资组合。在投资实践中，既要看到中国经济转型带来的结构性机会，也要警惕市场波动带来的风险。通过深入研究行业趋势，精选优质标的，长期持有与适度波段操作相结合，才能在市场中获得持续稳定的收益。在这个充满机遇的时代，理性投资、长期持有，相信广大投资者一定能够在 A 股系统性慢牛中实现财富的持续增值。

参考资料

[ 1 ]  【浙商策略廖静池】A 股历史上第一次 " 系统性‘慢’牛 "

[ 2 ]   十年新高，这牛市，如你所愿 寻瑕记

[ 3 ]  【东方财富策略】牛市第二阶段仍有演绎空间

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员张思远。