华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润显著优化，多业态开拓并进》，给予孩子王买入评级。

孩子王 ( 301078 )

事件

2025 年 8 月 18 日，孩子王发布 2025 年半年度报告。2025H1 营收 49.11 亿元（同增 9%），归母净利润 1.43 亿元（同增 79%），扣非净利润 1.15 亿元（同增 91%）。其中 2025Q2 营收 25.08 亿元（同增 8%），归母净利润为 1.12 亿元（同增 65%），扣非净利润为 0.98 亿元（同增 71%）。

投资要点

费投效率提升，净利率持续优化

2025H1/2025Q2 公司毛利率分别同减 2pct/0.5pct 至 27.68%/28.96%，主要系产品结构变化所致；2025H1/2025Q2 销售费用率分别同减 2pct/1pct 至 18.43%/18.61%，管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 4.54%/3.62%，费用端精细化投放，带动盈利端显著改善，净利率分别同增 1pct/1pct 至 2.90%/4.39%。

拓展下沉市场门店布局，规模效应稳步释放

公司持续推进门店场景升级及供应链优化，2025H1 母婴商品收入 43.27 亿元（同增 9%），主要系下沉市场加盟延续快速扩张，2025H1 共新增门店 49 家，运营、在建及筹建门店超 200 家，规模优势逐步显现。2025H1 供应商服务收入 3.35 亿元（同增 7%），公司品牌影响力持续增强，供应商合作粘性提升。产品端来看，2025H1 奶粉收入 27.26 亿元（同增 12%），用品类收入 6.68 亿元（同增 4%），多品类均衡布局。

加快推进同城数字化，AI 数智化运营逐步推广

在会员建设上，截至 2025H1 末，公司 APP 已拥有超 6700 万名用户，公司积极提升新客 APP 装机率，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。另外，公司积极布局 AI+ 消费赛道，首家 Ultra 门店在上海徐汇万科广场顺利开业，深度融合潮玩 IP、谷子经济与 AI 科技等，通过 " 首发经济 " 以创新实践引领母婴童行业价值升维，同时，公司成功推出自研的 AI 智能情感伙伴系列玩偶，构筑 AI 赛道新增长动能。

盈利预测

公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为 0-14 岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.40/0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 44/33/23 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。