山西证券股份有限公司姚健 , 杨晶晶近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《25H1 盈利能力大幅提升，先进封装业务向规模化应用迈进》，给予骄成超声买入评级。

骄成超声 ( 688392 )

事件描述

公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 3.23 亿元，同比增长 32.50%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 1005.12%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比增长 320.56%。2025Q2，公司实现营收 1.75 亿元，同比增长 42.46%；归母净利润为 0.34 亿元，同比增长 718.65%；扣非后归母净利润 0.26 亿元，同比增长 239.94%。业绩基本符合预期。

事件点评

25H1 营收显著增长，Q2 营收增速环比加快，主要受益于新能源电池超声波设备、线束连接器超声波设备及配件销售收入显著增加所致。2025Q2，公司营收同比 / 环比分别增长 42.46%/18.76%。报告期内，公司超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统、超声波除尘设备、超声波检测设备均已实现批量出货，新产品落地进程稳步推进。在线束连接器领域，公司应用于连接器的大功率超声波扭矩焊接机成功打破国外垄断并获得客户正式订单。配件耗材业务 24 年以来迎来收入高增，随着半导体汽车业务放量，未来配件需求增长有望超预期。

毛利率和整体盈利能力大幅提升，主要受益于毛利率水平较高的产品收入占比持续提升，以及公司加强经营管理、运营管理效率不断提高。2025H1，公司毛利率同比增加 15.41pct 至 65.25%，净利率同比增加 14.97pct 至 17.03%；期间费用率同比下降 9.44pct 至 45.75%，其中，销售费用率 13.48%（yoy-2.24pct）、管理费用率 9.80%（yoy-3.07pct）、财务费用率 -0.94%（yoy+1.88pct）、研发费用率 23.41%（yoy-6.01pct）。

先进封装相关业务持续突破技术与市场边界，加速向规模化应用迈进。报告期内超声波扫描显微镜、超声波固晶机等获得正式订单。在功率半导体

封测领域，报告期内公司持续加强对超声波键合机、超声波扫描显微镜等设备的市场推广，持续扩大市场份额。在半导体先进封装领域，报告期内公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D 封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；超声波固晶机（超声热压焊机）已获得客户正式订单。

投资建议

公司坚持以超声波技术为核心平台化发展，逐步拓展在新能源电池、线束连接器、半导体及先进封装等不同领域的应用，下游相关行业市场空间广阔，公司将持续受益于下游新能源、半导体等行业发展和国产化率提高等因素驱动。随着锂电业务逐步复苏，汽车、半导体业务进入收获期，耗材配件业务稳健向上，我们看好公司 25-26 年业绩有望持续向好，复合集流体等业务存在较大弹性。综上，预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 1.3/2.0/2.9 亿元，同比增长 54.9%/52.9%/42.2%，EPS 为 1.2/1.8/2.5 元，对应 8 月 18 日收盘价 81.15 元，PE 为 71/46/33 倍，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

下游行业需求不及预期风险；技术变革及产品研发风险；客户集中度高及大客户依赖风险；超声波焊接设备在新能源电池行业应用环节较为单一、市场容量相对较小的风险；减持及解禁相关风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券有限责任公司韦松岭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 15.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 35.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家。

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