信达证券股份有限公司刘波 , 高升 , 李睿近期对华菱钢铁进行研究并发布了研究报告《业绩弹性初步兑现，向上空间或依然显著》，给予华菱钢铁买入评级。

华菱钢铁 ( 000932 )

事件：2025 年 8 月 18 日，华菱钢铁发布 2024 年中报，2024 年上半年，公司实现营业收入 627.94 亿元，同比下降 17.02%，实现归母净利润 17.48 亿元，同比上涨 31%；扣非后净利润 15.22 亿元，同比上涨 31%。经营活动现金流量净额 90.63 亿元，同比上涨 64.41%；基本每股收益 0.25 元 / 股，同比上涨 32%。资产负债率为 55.62%，较 2024 全年下降 0.40pct。

2025 年第二季度，公司单季度营业收入 328.63 亿元，同比下降 15.52%，环比上涨 8.71%；单季度归母净利润 11.86 亿元，同比上涨 26.22%，环比上涨 111.05%；单季度扣非后净利润 10.71 亿元，同比上涨 27.43%，环比上涨 225.26%。

点评：

公司业绩稳健增长，经营数据整体向好。2025 年上半年，实现利润总额、净利润、归属于母公司所有者的净利润 29.84 亿元、23.10 亿元、17.48 亿元，同比分别增长 23.29%、17.29%、31.31%，继续保持了行业靠前的盈利水平。营收结构方面，受公司贸易业务主体之一华菱电商 100% 股权已于 2024 年 12 月出售给公司控股股东湖南钢铁集团等因素影响，钢铁板块营收占比由去年同期的 73.96% 提升至 2025 年上半年的 74.85%。产品盈利能力方面，2025 年上半年，钢材毛利率均有所抬升，长材、板材、钢管毛利率分别为 5.45%、13.65%、10.89%，较 2024 年上半年的 1.64%、10.99%、8.76% 有所抬升，其中长材盈利修复最为显著。财务费用方面。2025 年上半年公司有息债务规模同比下降，由去年同期的 328 亿元下降至 2025 年上半年的 309 亿元，贷款利息相应减少，财务费用由去年同期的 1 亿元下降至 -1610 万元。

公司持续聚焦产品迭代升级，品种结构加速优化。2025 年上半年，公司重点品种钢销量占比 68.5%，同比提升 3.9 个百分点。硅钢领域继续发力，成功开发 12 个高牌号无取向硅钢、5 个取向硅钢成品牌号，首批高磁感取向硅钢在 6 月 27 日实现首发交付，实现取向硅钢基料销量 47.5 万吨，同比增长 38%，市场占有率突破 60%。VAMA 积极应对汽车行业供应链整合、车身模块化及可持续发展需求，新增 24 项新钢种技术许可，重磅发布应用第三代铝硅镀层热成形钢 Ductibor1500 与第三代冷成形高强钢 Fortiform 的多零件集成解决方案 " 驭简 "。此外，根据公告，公司旗下阳春新钢铁拟实施高速线材提质升级项目，项目投产后，将推动阳春新钢铁产品从建筑用材向工业用材转型，有利于阳春新钢铁提升产品档次，进一步优化产品结构，增加高附加值产品占比，提升盈利能力和综合竞争力。

公司不断加大股东回报和市值维护力度。已支付 2024 年度现金分红 6.87 亿元，2024 年现金分红 + 回购注销比例预计达 44%-54%。2025 年 2 月 15 日起的 12 个月内，公司拟以 2~4 亿元回购股份并予以注销。截止 6 月 30 日，公司已回购 4,206 万股，回购金额达到 2.01 亿元。控股股东有力增持。2024 年 7 至 9 月，控股股东及其一致行动人通过二级市场按上限增持公司 2% 的股份。同时，公司积极引导长期资本耐心资本入股，2025 年 7 月披露信泰人寿已通过二级市场增持购买公司股份至持股比例达到 5.00%，拟长期持有并有进一步增持意向。

盈利预测与投资评级：我们认为华菱钢铁有望充分受益产量增长的规模效益及高端化带来的盈利能力抬升，随着钢铁板块的修复以及反内卷政策的逐步落地，华菱钢铁底部向上弹性较为显著，我们看好公司当前经营业绩改善和未来发展潜力，现阶段具有较好的投资潜力。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 33.14 亿、41.38 亿、45.10 亿，截至 8 月 18 日收盘价对应 2025-2027 年 PE 分别为 11.42/9.15/8.39 倍；我们重点推荐公司，维持公司 " 买入 " 评级。

风险因素：国际形势的大幅变化；宏观经济不及预期；房地产持续大幅下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；公司管理变革实施不及预期；公司发展规划出现重大调整。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 24.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 22.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。