开源证券股份有限公司赵旭杨 , 徐剑峰近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：" 享界 + 极狐 " 新车周期强势开启，业绩改善可期》，给予北汽蓝谷买入评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

2025H1 营收同比增长 154.38%，" 三年跃升计划 " 迈出坚实第一步

公司发布 2025 年半年报，实现营收 95.17 亿元，同比 +154.4%；归母净利 -23.08 亿元，亏损同比收窄 2.63 亿元。单 Q2 实现营收 57.44 亿元，同环比 +156.8%/52.2%；归母净利 -13.55 亿元，亏损同比收窄 2.00 亿元。鉴于行业竞争仍激烈，我们小幅下调 / 维持 2025-2026/2027 业绩预测，预计 2025-2027 年营收为 315.5 ( -2.0 ) /628.6 ( -4.2 ) /949.0 亿元，当前股价对应 PS 为 1.7/0.8/0.6 倍，但考虑到公司积极推动新车发布及销量上量，高端车占比有望提升，维持 " 买入 " 评级。

受极狐 2025 款 α S5、α T5 及享界 S9 增程版等新车拉动，公司 Q2 销量高增 2025Q2，公司销量达 3.94 万辆，同环比 +120.5%/42.3%，极狐、享界齐放量： ( 1 ) 极狐：Q2 销量达 2.90 万辆，同环比 +95.6%/20.2%。其中 α S5 销量达 1.12 万辆，同环比 +792.8%/36.0%，α T5 销量达 1.03 万辆，同环比 +10.2%/27.9%，2025 款改款后产品力继续提升推升销量； ( 2 ) 享界：S9 增程版上市后续航焦虑缓解，售价低至 30.8 万元起，相较纯电版吸引力大幅提升，推动享界 S9 全系 6 月交付 4154 台，环比 +94.7%，位列 30 万以上新能源轿车品类第一，Q2 销量环比 +248.2%。

新车周期强势开启，S9T 预售 1 小时小定破 1 万台，极狐 T1 定位 A0 级小车 ( 1 ) 产品方面，公司即将迎来强势新车周期。其中，享界在 S9 增程版的基础上，享界 S9T 预订 1 小时小订破 1 万台，突破享界历史纪录。新车预售价 32.8 万元起，拥有纯正旅行车的优雅身型，新车标 " 寰宇之星 " 首次上车，同时搭载华为 ADS4、副驾零重力座椅、全系满配空悬 +CDC+ 华为途灵平台 3.0 等，此外上市即提供增程、纯电两种动力形式，预计将为享界系列继续带来增量。而极狐 A0 级纯电小车 T1 将于 8 月 22 日开启预售，小车定位预计能够带来明显增量； ( 2 ) 渠道方面，根据公司 2024 年业绩说明会，为提振销量，2025 年，极狐门店总数将达 400 家，实现三线及以上城市全覆盖，一至五线城市覆盖率超 85%；享界将继续借助鸿蒙智行在品牌传播、销售渠道层面的优势； ( 3 ) 战略方面，公司将以销量为基，发挥规模效应，同时注重盈利能力提升，全力打造享界品牌高端车型，逐步开拓海外业务，狠抓降本，丰富 Robotaxi 等新盈利生态，业绩改善可期。

风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.17%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 38.02 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.68。

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