民生证券股份有限公司李哲 , 周晓萌近期对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：CT 全方位取得进展，硅基 OLED 需求可期》，给予奕瑞科技买入评级。

奕瑞科技 ( 688301 )

事件：2025H1 公司实现营业收入 10.67 亿元，同比 +3.94%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比 +8.82%；扣非归母净利润 3.28 亿元，同比 -2.11%。2024Q2 公司实现收入 5.85 亿元，同比 +9.32%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比 +13.86%；扣非归母净利润 1.87 亿元，同比 +4.01%。

公司净利率提升，随医疗设备市场回暖，公司国内探测器需求有望加速。

2025H1 公司毛利率为 52.97%，同比微降 1.18pct；净利率为 30.47%，同比提升 1.20pct。公司持续高强度研发投入，2025H1 研发费用为 1.54 亿元，研发费用率达 14.46%。（1）探测器业务：实现收入 8.66 亿元，同比 +2.65%，C 型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼。（2）核心部件业务：实现收入 0.82 亿元，毛利率 18.2%；（3）技术服务业务：实现 0.63 亿元收入，同比 +110%，毛利率为 35.9%。随着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，国内医疗影像设备需求提升。

核心部件多点突破，解决方案业务打开成长空间。球管领域，公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及 C-Arm/DR 球管的设计研发，多款医用球管已进入注册阶段。公司 90kV、110kV、130kV、150kV 及 180kV 多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成 225kV、240kV 微焦点射线源的研发，打破了该领域进口垄断局面。公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，同比增长超 50%，C 臂解决方案产品已向多个国内头部客户实现批量交付并成功打开韩国市场，公司已成为韩国齿科 CBCT 市场探测器主要供应商之一，兽用及工业 CT 等综合解决方案形成批量销售。

CT 布局全方位取得显著进展，内生外延获取全链条能力。CT 探测器方面，多款 CT 探测器及模组完成系统装机。高端闪烁体陶瓷稳定性、一致性进一步提升，已获多个高端医疗客户验证。CT 球管方面，存在 " 卡脖子 " 风险，公司已解决电子光学、电磁学仿真设计技术、液态金属轴承技术等技术难点，完成部分 CT 球管开发；外延方面，完成对无锡麦默真空投资，投资后公司全资子公司奕瑞全影科技获得其 36.96% 的股权。CT 高压发生器方面，已协助多家下游客户完成 NMPA 注册。芯片方面，公司也在开发高性能、高通道 ADC 转换的读出芯片性能优化以及高性能 CT 探测器读出芯片。此外，公司也在高端光子计数探测器性能及工艺方面取得较大进展。

投资建议：公司有望受益于医疗设备更新政策，随着公司硅基 OLED 显示背板产能投产，收入有望大幅提升，预计 2025-2027 年收入分别为 22.9、30.2、38.3 亿元，归母净利润为 6.27、8.51、10.53 亿元，当前股价对应 PE 分别为 34、25、21 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，显示需求不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.33 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 132.0。

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