东吴证券股份有限公司黄细里 , 孟璐近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩符合预期，享界放量可期》，给予北汽蓝谷买入评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

投资要点

公告要点：2025Q2 单季度营收为 57.44 亿元，同环比分别 +156.8%/+52.2%；Q2 单季度归母净利润为 -13.55 亿元（2024Q2 为 -15.55 亿元，2025Q1 为 -9.53 亿元）；Q2 单季度扣非归母净利润为 -13.74 亿元（2024Q2 为 -15.50 亿元，2025Q1 为 -9.61 亿元）。

25Q2 业绩符合预期。1）营收：25Q2 公司实现销量 3.9 万辆，同环比 +120.5%/+42.3%，其中享界 S9Q2 销量为 0.99 万辆，环比 +248.2%，享界销量占比达 25%，环比 +14.8pct，推动公司整体的 ASP 同环比均提升，为 14.56 万元，同环比分别 +16.5%/+7.0%。S9 增程版于 4 月 16 日正式上市，完成车型双动力布局，截至 6 月 30 日，门店总数已超过 700 家。2）毛利率：公司 Q2 毛利率 -4.14%，同环比分别 +3.4/+3.4pct。公司整体销量 / 销量结构均改善情况下毛利率同环比均实现改善。3）费用率：公司 25Q2 费用率同环比改善显著，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 8.8%/3.7%/10.2%，同比分别 -17.5/-7.0/-5.0pct，环比分别 -0.4/-1.8/-2.6pct。4）净利润：合并报表口径单车亏损 3.5 万元（扣非后），环比基本持平。

盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润预期至 -38/-15/13 亿元（原为 -35.8/-10.2/13.1 亿元）。但考虑享界后续放量可期，我们仍维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.17%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 38.02 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。