民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对锦浪科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25Q2 业绩亮眼，储能逆变器高增长》，给予锦浪科技买入评级。

锦浪科技 ( 300763 )

事件：2025 年 8 月 14 日，公司发布 2025 年中报。2025H1，公司实现营业收入 37.94 亿元，同比 +13.09%；实现归母净利润 6.02 亿元，同比 +70.96%；实现扣非净利润 5.49 亿元，同比 +71.80%。

2025Q2 公司实现营业收入 22.76 亿元，同比 +16.25%，环比 +50.00%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比 +22.75%，环比 +109.27%；实现扣非净利润 3.96 亿元，同比 +29.39%，环比 +158.45%。

逆变器毛利率改善，储能逆变器高增长。2025H1，公司逆变器销售量为 46.62 万台，同比 -6.98%；实现收入 26.13 亿元，同比 +16.57%；毛利率为 27.38%，同比 +8.10pct。其中，并网逆变器实现收入 18.20 亿元，同比 -11.22%，毛利率为 26.12%，同比 +7.62pct；储能逆变器实现收入 7.93 亿元，同比 +313.51%，毛利率为 30.27%，同比 +2.69pct。2025H1，公司逆变器业务收入和毛利率均实现增长，主要原因包括：1）公司持续加大研发投入，不断优化产品结构，向市场开发推出更高技术含量、更高附加值的逆变器产品，2025H1，公司中大功率逆变器产品和储能系列产品占比提升；另外公司持续优化客户结构，提升高毛利率客户的销售占比。2）欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下，光伏装机需求增长，为公司业绩增长提供了市场空间。3）公司持续推进降本策略，有效地降低了逆变器产品的单位成本。

户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长。公司分布式光伏发电业务由全资子公司锦浪智慧开展，截至 2025 年 6 月 30 日，公司开展新能源电力生产业务的累计并网装机容量为 1329.52MW，主要分布于华东、华中和华南等地区。2025H1，公司户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长，户用光伏发电系统业务实现收入 8.08 亿元，同比 +4.12%，毛利率为 58.02%，同比 -3.19pct；新能源电力生产业务实现收入 3.04 亿元，同比 +0.87%，毛利率为 52.78%，同比 -1.56pct；其中，第二季度为光伏发电旺季，受季节性因素影响，公司新能源电力生产及户用光伏发电系统业务得到持续改善，发电量及发电收入同比上升。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 80.20、97.98、115.72 亿元，对应增速分别为 22.6%、22.2%、18.1%；归母净利润分别为 12.31、15.23、18.16 亿元，对应增速分别为 78.1%、23.7%、19.3%，以 8 月 15 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 21、17X、14X，公司逆变器业务趋势向好，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 75.18。

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