东吴证券股份有限公司黄细里 , 刘力宇近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2025Q2 业绩基本符合预期，乘用车座椅业务加速放量》，给予继峰股份买入评级。

继峰股份 ( 603997 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 上半年公司实现营业收入 105.23 亿元，同比下降 4.39%；实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 189.51%。其中，2025Q2 公司实现营业收入 54.86 亿元，同比下降 4.08%，环比增长 8.91%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 45.06%，环比下降 52.68%。公司 2025Q2 业绩基本符合我们的预期。

2025Q2 业绩基本符合预期，乘用车座椅持续放量。营收端，公司 2025Q2 实现营业收入 54.86 亿元，同比下降 4.08%，环比增长 8.91%。营收端的同比下滑预计主要系公司去年三季度完成了美国 TMD 公司的剥离出表。毛利率方面，公司 2025Q2 综合毛利率为 14.39%，同比提升 0.02 个百分点，环比下降 1.93 个百分点。期间费用方面，公司 2025Q2 期间费用率为 13.28%，环比下降 0.75 个百分点，主要系财务费用率环比下降 0.73 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q2 实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 45.06%，环比下降 52.68%。分业务及主体来看：格拉默方面，2025H1 格拉默实现营业收入 76.01 亿元，同比下降 11.89%，主要系美国 TMD 公司去年下半年出售所致；实现归母净利润 0.93 亿元，同比扭亏为盈，主要系格拉默持续推进各项降本增效措施。乘用车座椅业务方面，2025H1 公司乘用车座椅业务实现营收 19.84 亿元，同比增长 121%；实现归母净利润 -0.63 亿元，同比亏损稍有扩大，主要系研发费用及工厂端前置费用较高所致。

格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司乘用车座椅业务正快速放量，且通过股权激励绑定座椅业务核心骨干，共享业务发展成果，看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司 2025-2027 年归母净利润的预测调整为 5.21 亿元、9.84 亿元、13.38 亿元（前值为 6.46 亿元、10.97 亿元、13.84 亿元），对应 2025-2027 年 EPS 分别为 0.41 元、0.78 元、1.05 元，市盈率分别为 28.62 倍、15.17 倍、11.16 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 25.76%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。