中国银河证券股份有限公司曾韬 , 段尚昌近期对科达利进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评 & 首次覆盖报告：盈利能力稳健，预计全年保持高速增长》，首次覆盖科达利给予买入评级。

科达利 ( 002850 )

事件：25H1 公司实现营收 66.4 亿元，同比 +22.0%，归母净利 7.7 亿元，同比 +18.7%，扣非净利 7.2 亿元，同比 +14.6%；毛利率 22.9%，同比 -0.19pcts，净利率 11.6%，同比 -0.3pcts。25Q2 公司实现营收 36.2 亿元，同 / 环比 +23.3%/+19.9%；归母净利 3.8 亿元 , 同 / 环比 +12.5%/-1.4%；扣非净利 3.7 亿元 , 同 / 环比 +10.2%/+4.0%；毛利率 23.4%，同 / 环比 -0.4/+1.2pcts；净利率 10.5%，同 / 环比 -1.0/-2.3pcts，符合预期。

下游需求带动业绩高增。据中国动力电池产业联盟，25H1 新能源汽车销量持续增长带动我国动力电池装车量同增 47%，公司核心业务出货量共振需求，叠加产品降价，公司 25H1 营收增速 22%。展望后续，Q3 旺季来临营收有望实现 10~20% 增长。全年看，公司订单充裕，年初至今与蜂巢、楚能新能源签订合作协议有效支撑未来业绩；同时海外业务企稳回升，预计营收增长 20~30%。

盈利能力稳健，龙头价值凸显。得益于公司内部有效降本，公司 25Q2 毛利率基本维持，此外公司基于谨慎原则对应收账款凭证计提减值一千多万，归母净利率稳定在 11% 左右的盈利中板水平，明显领先行业，龙头价值凸显。

深度布局具身智能核心零部件。公司持股 40% 的科盟创新主攻谐波减速器，期内推出多款创新产品，轻量化优势明显，并延伸拓展至关节模组开发；公司持股 30% 的伟达立主攻关节模组，现已实现小批量出货；25 年 6 月，公司携手伟创电气等合资成立依智灵巧主攻灵巧手，目前处于多路线研发阶段。

投资建议：公司是全球锂电池结构件龙头企业，客户、技术、成本等综合优势领先于行业，在手订单充裕，未来共振于下游动储需求增长，同时产能建设再提速，出海战略有望贡献显著支撑。公司目前深度布局具身智能产业，通过合资、控股等方式涉足减速器、关节模组、灵巧手等核心零部件，深耕技术打造全零部件供应商，估值空间提升。预计公司 2025-2027 年营收分别为 155/208/290 亿元；归母净利分别为 19/25/35 亿元，EPS6.9、9.2、12.7 元 / 股，对应 PE18x/14x/10x。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 160.62。

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