民生证券股份有限公司邱祖学 , 范钧近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩环比修复，新材料业务多元发展》，给予甬金股份买入评级。

甬金股份 ( 603995 )

事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 201.25 亿元，同比减少 0.85%；归母净利润 3.03 亿元，同比减少 29.14%；扣非归母净利 2.94 亿元，同比减少 4.67%。2025Q2，公司实现营收 107.36 亿元，环比增加 14.36%，同比减少 2.32%，归母净利润 2.00 亿元，环比增加 92.63%，同比减少 34.64%；扣非归母净利 1.96 亿元，环比增加 100.11%，同比增加 1.24%。

点评：不锈钢量利环比增长

①不锈钢销量增长：2025Q2，300 系、400 系不锈钢销量分别为 66.8、15.8 万吨，环比分别 +11.6%、+23.6%，同比分别 -2.9%、+18.6%，主要系靖江甬金、越南新越产能释放。

②毛利率环比修复：2025Q2，华东市场 300 系不锈钢冷轧、热轧均价分别为 13294.2、12557.5 元 / 吨，环比分别 -1.11%、-1.18%，冷热价差为 736.7 元 / 吨，环比 +0.7 元 / 吨，公司 300 系、400 系不锈钢销售均价分别为 13482.95、6998.6 元 / 吨，环比分别 +1.0%、-0.0%，公司毛利率 5.90%，环比增加 1.34pct，同比减少 0.78pct，2022 年以来仅次于 24Q2。

未来核心看点：不锈钢产能有序释放，新材料业务多元发展

①不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2025H1，公司完成冷轧产品入库产量 174.11 万吨，同比增加 5.79%；销售 167.34 万吨，同比增加 4.29%。公司 2025 年冷轧不锈钢计划产销量 380 万吨，同比增长约 14.7%，公司规模效应有望逐步显现。

②新增项目有序推进，海外布局优化拓展。2025H1，靖江甬金 " 年加工 120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）" 项目开始进行产能爬坡，新越科技 " 年加工 26 万吨精密不锈钢带项目（一期）" 项目产能利用率较同期提升明显；根据 2024 年年报，泰国甬金年加工 26 万吨精密不锈钢板带项目（一期）预计 2026 年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。

③实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显，第一条线已基本满产；水管业务在报告期内完成了股权整合，提升了整体事业部的管理效率；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进；钛合金项目已于 2024Q4 正式投产，丰富了公司的高端产品类别。

投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.08/8.92/9.74 亿元，对应 8 月 15 日收盘价，2025-2027 年 PE 依次为 8/7/7 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.86%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。