东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 胡隽颖近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：Q2 海缆确收较少，下半年有望迎来拐点》，给予东方电缆买入评级。

东方电缆 ( 603606 )

投资要点

事件：公司 25H1 营收 44.3 亿元，同比 +9.0%；归母净利润 4.7 亿元，同比 -26.6%；扣非后归母净利润 4.6 亿元，同比 -21.8%。其中 25Q2 营收 22.9 亿元，同环比 -17.1%/+6.4%，归母净利润 1.9 亿元，同环比 -49.6%/-31.6%，扣非后归母净利润 1.9 亿元，同环比 -47.13%/-31.6%；毛利率 16.25%，同环比 -6.3/-4.1pct，净利率 8.4%，同环比 -5.4/-4.7pct。

业务拆分：①海底电缆与高压电缆 19.6 亿元，同比增长 8.3%，毛利率 25.0%；其中 Q1/Q2 分别为 12.0/7.6 亿元；②电力工程与装备线缆 22.0 亿元，同比增长 24.9%，毛利率 10.8%；③海洋装备与工程运维 2.8 亿元，同比下降 44.6%，毛利率 29.1%。

在手订单环比持平：截至 25 年 8 月 12 日，公司在手订单约 196 亿元，其中电力工程与装备线缆 50 亿元，环比增加 6 亿元；海底电缆与高压电缆 110 亿元，环比减少 5 亿元；海洋装备与工程运维 36 亿元，环比增加 6 亿元。

存货及合同负债大幅提升：截至 25Q2 末，公司存货 31.2 亿元，环比 25Q1 末增加 8.6 亿元；合同负债 16.7 亿元，环比增加 7.8 亿元；存货及合同负债大幅提升，存货大幅增加，有望于 Q3-4 陆续发货，确收有望迎来拐点。

盈利预测与投资评级：基于海风项目交付节奏低于预期，我们下调盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 15.4/20.0/24.6 亿元（原值为 16.0/21.5/26.6 亿元），同比增长 53%/29%/23%，对应 PE24/19/15x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.22。

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